今年上半年，纺织服装出口回稳复苏，国内消费增长也继续保持强劲，江浙地区织机开工率大幅上升，FDY 等公司主营涤纶品种的库存降至历史低位。在下游需求端稳步增长与上游供给端原材料价格阶段性上涨支撑下，国内涤纶长丝市场回暖，FDY 与原材料价差半年同比增长13%，公司业绩增幅较大。
    拟注入集团炼化一体化及PTA 资产，完善全产业链
    公司正在实施重大资产重组，拟发行股票16.82 亿股购买实际控制人旗下的恒力投资100%股权与恒力炼化100%股权并配套募集资金。本次收购完成后，上市公司的产业结构将升级为以原油炼化为起点，形成“芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”的完整产业链，盈利能力和抗风险能力增强。
    全球单体最大PTA 工厂，产能为660 万吨/年：恒力投资的子公司恒力石化目前已在大连长兴岛建成并投产了660 万吨/年PTA 生产装置，为全球单体产能最大的PTA 生产基地，约占国内实际产能的18%。恒力投资原股东承诺其2017-2019 年净利润分别不低于6 亿元、8 亿元及10 亿元。
    2000 万吨/年炼化一体化项目：配套的募集资金将用于恒力炼化实施的“2000 万吨/年炼化一体化”项目，建成并达产后预计每年可生产PX 约450万吨以及汽柴油和航空煤油等产品。根据生产1 吨PTA 需要0.655 吨对二甲苯计算，恒力炼化一体化项目建成投产后，恒力石化PTA 生产所需的对二甲苯可以基本实现自给自足。项目预计2018 年下半年建成。
    盈利预测与投资评级
    暂不考虑资产重组对公司业绩及股本的影响，我们预计2017-2019 年，公司营业收入分别为214 亿元、231 亿元、244 亿元，EPS 分别为0.44 元、0.52 元、0.57 元，最新收盘价对应PE 分别为21 倍、18 倍、16 倍，给予“增持”评级。
    风险提示
    涤纶需求减弱、炼化项目建设进度不及预期、重大资产重组不及预期。