家装墙面漆收入（含OEM）3.24亿元同增34.51%，上半年三四线地产销售同增约40%，因此增速略低于市场预期；工程墙面漆收入（含OEM）4.68亿元同增49%符合预期；扣非业绩受益于低基数64%增速较快；公司与恒大等地产客户签约框架协议，我们认为下半年业绩有望加速； 
    钛白粉等原料涨价影响毛利率，判断下半年毛利率回升；上半年钛白粉、乳液同比上涨39%、14%，测算整体原料推动成本上涨11%，导致毛利率下跌6.35pct至40.27%，我们认为公司优秀的渠道控制力具备成本传导基础；3月底公司对"健康+"系列产品提价5-9%，Q2毛利率环比回升0.44pct，且判断原料价格Q2基本见顶，下半年通过产品换代有望继续传导成本，Q3毛利率有望持续回升； 
    规模效应初体现，费用率下降。上半年公司销售费用及管理费用分别增长17%和12.6%，三费占比同比下降6.51%，在毛利率下降6pct的情况下净利率仅下降0.6pct；我们认为公司收入端今年大概率跨越25亿，往后费用率或将出现较快速下降；  
    风险提示：房地产销售和投资低于预期；原材料大幅上涨；