公司上半年实现销售量9880 吨，同比增加20.92%。2017 年上半年在钴价大幅上涨的情况下，公司通过低位战略采购获得成本优势。产能提升方面，杉杉能源在宁夏石嘴山市启动了二期高镍三元及前驱体项目。宁乡二期钴酸锂产线已率先投产，三元产线预计下半年陆续投产，将会有较大的发展机会。 
    负极材料业务稳定增长，技术突破有望带来爆发增长  
    2017 年上半年实现销售量15295 吨，同比上升50.82%；主营业务收入69,523.87 万元，同比上升25.07%；实现归属于上市公司股东的净利润4,534.15万元，同比上升10.31%。净利润的增长低于销售量的增长，主要因报告期内负极材料价格下滑，毛利率下降，导致压缩盈利空间。期内，公司以2.4 亿元收购了湖州创亚100%的股权，湖州创亚现有成品产能1 万吨，收购完成之后，杉杉负极材料的综合实力进一步提升。公司在高能量密度3C 用负极材料上取得突破性进展，相关产品目前已完成中试。在EV 方面，公司QCG 系列、EMG 系列和P15 系列新产品已经完成审核并量产，月销量达到百吨级至千吨级；此外，公司的硅碳负极材料已开始量产。新技术的成功研发投产有利于公司把握行业机会，迎来爆发式业绩增长。 
    新能源车生态圈建设卓有成效，协同效应显著  
    公司逐步落实并推进动力电池PACK 业务、新能源汽车运营业务；宁波利维能自动化18650 电池PACK 生产线批量供货，年产能约700MWH；上半年收到2000 余套新能源物流车电池系统订单，目前已按计划分批交付。上海展枭锂离子电容半自动模组生产线建成，下半年将投入使用，年产能约19 万只锂离子电容模组，是国内唯一的一条LIC 专用PACK 半自动生产线。云杉智慧坚持"车网协同、智能互联、专业运维"的商业模式：以城市级快速充电场站为主在上半年完成了4 个主要充电场站项目建设，且部分单站已经实现盈利。
    投资评级  
    预计公司2017-2019年实现收入分别为104亿元、125亿元、144亿元，归母净利润分别为6.76万元、8.49亿元、10.09亿元，对应EPS分别为0.602元、0.756元、0.898元，PE分别为34.36倍、27.38倍和23.03倍，首次覆盖，给予公司"买入"评级。 
    风险提示  
    1、正极材料业务进展不及预期；2、负极材料技术突破产业化不及预期；3、新能源车业务拓展不及预期