2017Q2 营收23.15 亿元，同比增长103.23％，环比增长50.5％，净利润2.56 亿元，同比增长52.14％，环比增长208.4％。2017H1 分业务来看，正极材料经营业绩大幅提升，实现净利2.28 亿元（+166.67%）；负极材料稳定增长，实现净利0.45 亿元（+10.31%）；电解液略微亏损0.07 亿元；新能源汽车亏损0.92 亿元；能源管理服务实现净利0.28 亿元；服装品牌运营实现净利0.16 亿元（-32.01%）；投资收益1.23 亿。
    正极材料量价齐升。公司是全球规模最大正极材料生产商，产品主要为钴酸锂和三元材料，客户资源优质，主要客户有ATL、CATL、BYD、LG、等国内外电池业巨头在内的优质客户。2017 年H1，公司锂电池正极材料销量9880 吨，同比+20.92%，实现营收21.1 亿元，同比+90.65%；归母净利润2.28 亿元，同比+166.67%。2017H1 公司归母净利增速好于收入增速，收入增速好于销量增速，主要由于：1）公司产能及出货量增大，规模效应有所体现；2）高端新产品销量增长，高毛利率的高电压钴酸锂和高镍动力三元材料占比提升；3）成本管控强化，公司在钴价大幅上涨的情况下，通过低位战略采购获得成本优势。
    石墨负极稳定增长。公司是国内最大的人造石墨生产商，2017H1 销售负极材料1.53 万吨，同比增长50.82%，实现营收6.95 亿元，同比+25.07%；归母净利0.45 亿元，同比+10.31%。上半年需求增长不强，人造石墨价格处于低位，且原材料针状焦价格上涨，公司盈利空间压缩。从6 月开始，人造石墨需求大幅增加，价格不断攀升，负极材料涨价势在必行。公司作为龙头企业，价格上涨动力较强，有望获得超额收益。此外，期内公司湖州创亚，增加产能1万吨，收购完成，公司负极材料的综合实力得到提升。公司高能量密度3C 用负极材料取得突破性进展，行业地位领先。公司控股子公司宁波杉杉拟投资38.07 亿元在包头投资建设负极一体化基地项目，项目规划10 万吨锂电池负极材料，其中石墨化和碳化工序5 万吨、原料和生料均为10 万吨成品配套处理工序，这将进一步巩固公司在负极材料领域的龙头地位，且规模效应有望带来负极材料业务业绩向好。
    聚焦新能源业务，产业链布局不断完善。公司聚焦新能源业务，不断完善产业链布局。期内，公司新能源汽车业务亏损0.92 万元，主要由于该业务尚处于起步阶段，投入较大所致。随着公司18650 电池PACK 生产线批量供货，研发成功的多款车型投放市场，有望扭亏为盈。此外，公司近期与洛阳钼业签订战略合作框架协议，并通过认购其股份锁定锂正极材料上游资源。为集中力量发展新能源业务，公司积极推进服装品牌运营业务的H 股上市事宜。公司调整战略方向，积极发展新能源，符合国家战略，后续有望抓住机会，带来业绩提升。
    风险提示。新能源汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。
    盈利预测及估值。公司是锂电池材料龙头，已在新能源产业链环节做深度布局，客户资源优质，随着新能源汽车持续向上发展，公司有望进入高速成长期。我们预计公司2017/18/19 年EPS 分别为0.62/0.78/0.92 元，分别对应2017/18/19 年34/27/23 倍PE。结合行业平均估值水平，以及公司业绩成长性，我们认为公司合理估值为2018 年35 倍PE，对应目标价27 元，首次覆盖，给予“买入”评级。