但是新能源汽车相关业务的亏损拉低了公司经营性业务盈利水平，不考虑银行分红等投资收益的因素，杉杉股份上半年经营性业务同比增长64.8%。
    2.加大电池材料业务布局，带动公司资产负债表盈利和估值的双升
    当前杉杉股份正极和负极材料业务在行业中处于一流水平，且资产ROA高于杉杉股份总体业务ROA。我们通过分析公司在建工程，可发现公司近3年对于电池材料业务资本开支持续处于较高水平。而公司近期围绕正极和负极材料业务的产业链布局，也正在强化公司电池材料业务的市场竞争力及盈利水平。随着电池材料业务资产规模在上市公司总资产中占比不断提升，杉杉股份资产负债表将实现盈利和估值的双升。
    3.投资建议：
    考虑到新能源汽车相关业务亏损的持续发生，我们将2017年杉杉股份经营性业务归母利润（不考虑经常性投资收益）调低至5~5.5亿，对应当前市值为38倍左右估值，同时我们预计公司2018年有望实现30%以上增长。当前公司PB为2.85倍，锂电行业PB为4.03倍，杉杉股份资产经营效率未来有持续提升空间。基于公司PB提升至锂电行业平均水平，维持年内目标价29.5元。
    4.风险提示：
    国内新能源汽车产业发展低于预期，杉杉股份业务布局进度低于预期