公司主品牌玖姿营收同比增长5.89%，店铺数643 家，净开店13 家。新兴品牌尹默营收同比增长10.99%，店铺数90 家，净开店2 家；安正营收同比增长48.61%，店铺数35 家，净开店3 家；摩萨克营收同比增长31.47%，店铺数23家，净关店2 家；斐娜晨营收同比增长96.05%，店铺数53 家，净开店8 家；新兴品牌在店铺数量增长较少的情况下均获得了高增长，内生增长性较强。线上品牌安娜蔻（2017 年Q1 新推出）报告期内营收达2846.12 万元，带动公司线上销售快速增长，同比增速26.21%。
    促销力度较大影响毛利率，但去库存成效良好。报告期公司综合毛利率减少至69.37%，较同期下降6.36PCT，主要是由于公司为加快存货周转、减少库存，增加了过季商品的促销活动，销售折扣下降，尤其是线上销售毛利率下降至49.70%,同比下降14.46PCT。存货周转次数0.50，较去年同期的0.32 有所提高，存货绝对值3.84 亿元，较去年同期下降4.42%，去库存见成效。
    整体费用控制良好，但毛利率下滑拖累净利率。公司期间费用率为43.37%，较同期下降2.37PCT。其中，销售费用率30.48%，较同期上升1.09PCT，管理费用率13.21%，较同期下降2.54PCT，财务费用率-0.43%，较同期下降0.93PCT。但由于毛利率大幅降，销售净利率20.70%，较同期下降1.49PCT。
    预计2017-2019 年EPS 分别为0.99 元、1.13 元和1.27 元，对应PE 为24X、21X 和19X，首次覆盖给与“买入”评级。
    风险提示：多品牌经营不达预期；消费终端低迷。