其中2017Q2收入/净利润分别同增17.41%/3.57%至3.17/0.58亿元。毛利率端：公司H1毛利率69.38%，同比-6.03PCTs，其中Q2毛利率68.37%，同比-8.24 PCTs。毛利率下滑主要系公司为消化老库存加大过季商品促销力度所致。费用率端：公司2017H1期间费用率同比下降2.37 PCTs至43.27%，其中销售费用率同比+1.09 PCTs至30.48%，管理费用率下降2.53 PCTs至12.56%，财务费用率因银行借款偿还完毕大幅下降。受上述因素综合影响公司2017H1公司净利率同比-1.49 PCTs至20.70%，其中2017Q2净利率为18.55 %，同比-0.12 PCTs。 
    玖姿复苏，摩萨克重新定位。1.主品牌玖姿自2016年底渠道调整完毕门店开始净增长，2017H1净增门店13家至643家，收入增长5.89%至3.89亿元，同店增长约6%。2.尹默保持增长态势，实现增长10.99%至1.04亿元，门店净关店8家至80家，目前平均店效400+万元。3.斐娜晨增长迅速，2017H1增长96.05%至4019万元，门店净增8家至53家。4.2017年摩萨克重新调整品牌定位，转型高性价比法式风格中高端女装，2018年正式推出，因此2017H1摩萨克门店净关店2家至23家，增长31.47%至2013万元。5.安正男装保持稳健增长，实现增长48.61%至4060万元，门店净增3家至35家。 
    多品牌迭代增长，有望步入快速增长通道。1. 主品牌玖姿2017年预计新开门店40+家（门店总数近700家），零售额实现10%+增长，未来持续年新增门店40+家（预计门店总规模可达1000+家）实现高单位数复合增长。2. 尹默2017年仍将保持15%-20%左右增长，随着定位逐步清晰，未来可从服装向饰品/鞋履/箱包等品类延伸，预计未来年净增门店30+家（门店总规模300+家），保持15%-20%复合增长。3. 斐娜晨未来品牌团队迁至上海，有望吸收更多优秀人才、提升品牌曝光度，并向童装、男装等品类延伸，预计年净增门店40+，复合增速约40%-50%。4. 摩萨克2017年处调整规划阶段（预计全年略亏），新风格产品门店2018年正式推出（预计开设70~80家），将借助玖姿已有分销渠道优势快速扩张，预计2019年末门店有望突破300家。5.安正男装定位高端，逐步成熟释放业绩，预计未来年净增门店20家左右、实现约20%复合增长；考虑到男装团队出色的品牌管理运作能力，期待公司未来外延发力男装品类，丰富公司品牌调性。 
    高目标股权激励推出，彰显集团信心。公司拟推出员工股权激励计划，授予价为12.81元/股，分三期按20%/40%/40%解锁，考核目标为2017/2018/2019年净利润不低于2.75/3.60/4.70亿元，对应净利润增速分别达16.5%/30.9%/30.6%；靓丽的业绩考核目标，彰显了公司对于未来发展的信心。我们认为，经过多年打磨成长，公司已逐渐形成多品牌驾驭能力，一体化供应链管理体系为多品牌发展提供强有力支撑，公司望以此次股权激励为新的起点，实现品牌集团的跨越发展。 
    风险因素。1.市场竞争加剧风险；2. 多品牌运作不及预期风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司专注时尚主业，不断提升品牌运营能力和内部管理效率。跟据公司各品牌跟踪并结合股权激励目标，看好公司未来多品牌发展带来的靓丽内生增长；同时期待其借助资本市场平台优势，实现更快发展。维持2017/2018/2019年EPS预测1.01/1.28/1.66元，维持"买入"评级。