2016 年公司实现营收/净利润12.06/2.36 亿，各品牌收入占比70.24%/16.03%/4.52%/2.54%/4.11%，截至2016 年末门店达862 家。经营方面，公司坚持自主研发与开放创新结合；生产模式以自产为主、委托加工/成衣采购为辅；销售模式结合直营/加盟，专设五季渠道(线下门店+电商)消化库存。
    一体化供应链体系，支撑多品牌战略发展。公司一体化供应链管理体系是多品牌战略发展的有力支撑。1.拥有内外兼修、中西相融的设计能力，设计研发投入较高；2. 生产能力提升，自产比例较高，新生产基地的搬迁运营和产能升级，将有利于打造柔性供应链体系；3. 终端销售多渠道协同，2016 年加盟/直营/电商+五季收入各占44.15%/ 44.08%/10.88%，未来将进一步完善总部/区域/门店多层管理，提升开店成功率和店效。
    多品牌经营能力出众，品牌矩阵层次分明。自2001 年起，公司先后创立玖姿/尹默/安正、收购摩萨克/斐娜晨，已成功搭建风格多样/定位互补的品牌矩阵，多品牌经营能力较为出众。1、玖姿渠道调整完毕，2017年有望恢复增长，目前门店630 家仍有拓展空间，未来可持续增长。2、尹默正处成长期，规模大(收入达2 亿)同时渠道空间充足(门店仅88 家)，预计未来复合增速20%+，推动公司收入快速增长。3、斐娜晨秉承玩味精致理念，深受渠道喜欢，未来有望实现30%+复合增长。4、安正定位高端男装，尚处培育期，未来料借助副牌拓宽价格带实现约20%复合增长。5、摩萨克主打法式风格，仍处培育期保持单位数增长，未来有望提速。
    多品牌迭代发展，2017/2018 年净利望增10-15%/20%+。2016 年，公司经营略有调整，收入/净利同降1.53%/3.21%；随着调整落地多品牌迭代增长，2017/2018 年净利有望实现10%-15%/20%+增长。2016 年玖姿收入同降13.54%，主要系公司加盟渠道调整所致（全年加盟店净闭店98 家）；尹默/斐娜晨/安正/摩萨克收入同增20%/337%/29%/7%。2017年随着玖姿恢复增长，尹默快速扩张，斐娜晨/安正实现盈利（测算仅考虑此可实现净利5%增长），预计公司收入/净利可实现10%/10%-15%增长；2018 年多品牌经营继续优化，净利增速有望超20%。
    风险因素。市场竞争加剧风险；多品牌运作不及预期风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是一家多品牌时尚集团，随着公司多品牌成功运作，2017/2018 年业绩有望实现靓丽增长；期待未来借助资本市场平台加速时尚集团布局推进。预计公司2017/2018/2019 年EPS分别为0.95/1.16/1.46 元。考略到公司为次新股、估值较高（对应2017年PE 为47 倍），暂不给予目标价和评级。