电商渠道继续放量，上半年实现收入8.3 亿元，YoY+51.0%，整体占比达到48.2%。
    2017H1 业绩YoY+54%
    飞科电器2017H1 实现收入17.2 亿元，YoY+19.0%；业绩3.8 亿元，YoY+53.9%；EPS0.87 元。其中，Q2单季度实现业绩1.8 亿元，YoY+76.4%。业绩增长超出市场预期。分业务看，剃须刀/电吹风/其它产品分别实现收入12.0/2.2/3.0 亿元，同比增长20.5%/5.3%/25.2%。由于产品均价提升，公司毛利率同比提高1.2pct 至39.2%。飞科品牌优势较强，广告费与促销费大幅减少，销售费用率同比下降4pct 至7.8%。整体盈利能力提升明显，归母净利率同比提高5pct 至22.0%。
    剃须刀价量齐升
    飞科为剃须刀龙头品牌，已建立起较高消费者认知度，市场份额保持领先。原材料价格上涨背景下，公司具备较强的成本转移能力。通过产品结构改善，2017H1 剃须刀产品均价由去年同期36.5 元提升至42.0 元，YoY+15%；销量2855.0 万台，YoY+4.7%。与竞争对手相比，公司产品均价仍处于较低水平，未来仍有持续提升空间。同时，飞科兼具品牌高认知度与电商渠道本土优势，业务规模仍将持续扩张。
    品牌优势凸显，品类拓展可期
    依托现有品牌与渠道优势，飞科积极拓展产品品类。毛球修剪器、电动理发器分别实现收入0.8/1.3 亿元，同比增长54.3%/32.3%。公司已储备的电动牙刷产品，未来市场空间广阔。根据天猫平台数据统计，7 月电动牙刷行业整体销量已达到49.4 万台。同时，行业品牌众多、集中度较为分散，飞利浦、OralB 与博朗合计成交量市场份额为28.5%，未来集中度有待提升。整体来看，我国个人护理电器渗透率不高，飞科有望凭借现有品牌进行品类拓展，打造全品类个人护理龙头。
    高速增长可持续，维持“增持”评级
    飞科电器为我国个人护理领军企业，具备较强的产品、品牌与渠道优势，长期成长动力来自于产品均价提升、电商渠道放量与品类拓展。由于公司业绩增长超预期，我们调整盈利预测，预计2017-2019 年公司EPS 分别为1.88/2.47/3.21 元，根据可比公司给予2017 年33-35 倍估值，对应合理价格区间为62.04-65.80 元，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，新品市场接受度不高。