简评 （1）核心产品保持高速增长，继续发掘电商渠道红利 
    2017年H1，公司实现营业收入17.23亿元，+19.04%；Q2单季收入7.82亿元，+17.60%。公司核心产品继续保持高速增长，剃须刀产品实现收入11.98亿元，+20.46%；电吹风产品实现收入2.22亿元，+5.27%；电动理发器实现收入1.31亿元，+32.31%。收入前三占比达到90%以上，其中，1-6月共销售电动剃须刀2854.98万只，+4.72%，公司收入增长驱动力主要来自价格提升。 
    公司多层次的品牌战略更能把握中国细分市场需求，电商渠道更有助于发掘细分渠道红利，1-6月电商收入达到8.31亿元，+51.02%，占收入比例达到48.23%。 
    综上，公司实现归母净利润3.79亿元，+53.93%。二季度实现归母净利润1.79亿元，+76.43%。 
    （2）核心产品品牌优势明显，提价推动毛利率提升 
    公司产品具备高溢价能力，上半年产品提价推动毛利率上行。2017H1公司整体毛利率为39.23%，同比上涨1.23个百分点。其中，Q2毛利率39.42%，同比上涨1.30个百分点。 
    截止6月底，公司电动剃须刀产品均价提升到41.96元，较2016年底提升8.05%，推动剃须刀产品毛利率继续上涨，达到44.69%，同比上涨1.59个百分点。电吹风产品毛利率稍下滑1.68个百分点，降为26.87%；电动理发器毛利率上涨1.77个百分点，达到23.61%。公司开始在周边国家发展经销商，但依然更为专注内销市场，受益于产品提价，H1内销毛利率为39.19%，同比上升1.22个百分点 
    同时，公司上半年投放电视媒体广告减少，销售费用率下降4.03个百分点，降为7.77%，管理费用率3.84%，+0.15个百分点。综上，公司H1净利润率22.00%，+4.99个百分点。其中，Q2净利润率22.83%。 
    （3）加大产品研发力度，产能逐步释放 
    公司持续加大研发投入和松江生产基地扩产项目推进，上半年公司新授权多项专利，同时预计加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品于2017年下半年上市销售，松江生产基地自2016年6月投产以来，产能逐步提升。 
    投资建议：我们认为，公司核心产品品牌力突出，长期议价能力强，具备继续提价空间。同时，公司电商渠道布局继续深化，整体电商贡献增强。我们认为公司作为个护龙头，价量齐升逻辑明确，全年业绩有望保持高速增长。预计2017-19年EPS为2.14/2.81/3.55元，对应PE分别28/21/17倍，给于"买入"评级。 
    风险提示：个人护理行业需求下滑，产品竞争加剧；原材料价格不利波动；劳动力成本提升。