公司17Q1 线上销售规模达4.4 亿元，同比增长约为50%，17Q2 公司继续大力推广电商渠道，保持Q1 良好增长势头，我们预计17 上半年电商渠道增长接近50%，可带动整体收入端增长达20%。下半年电商增长势头持续，预计公司全年线上销售占比可达50%。
    龙头地位明确，上提均价保障盈利能力。得益于在国内个护理市场明确的市场龙头地位，公司通过原有产品主动提价以及产品结构优化的间接提价，从容应对17年初原材料上涨所带负面影响，我们预计公司主营产品均价提高在15%以上，此次提价在Q1 期间充分覆盖前期原材料价格上升负面影响，在Q2 期间顺应成本回落，继续提升整体毛利率，保证整体盈利能力继续向上突破，通过测算可判断Q2 单季度净利率同比提升在6 个百分点以上。
    成本管控得当，17Q2 销售费用率显著降低。公司拥有较强整体费用管控能力，公司于16 年同期积极参与欧洲杯期间等体育赛事的广告投放，销售费用相对较高，17 年除去此类营销布局，预计Q2 在销售费用率上有显著下降。未来公司电商规模持续加大，营销模式亦或随之变化，我们预测17 全年公司在销售费用率或有2 个百分点以上的大幅下降。此外公司在新品类研发上加大力度，积极储备，我们预计公司在管理费用率上基本保持平稳。
    产品价格敏感度低，提价空间巨大。公司产品主攻大众市场，零售绝对价格较低致使消费者对产品价格敏感度低，且与外资品牌产品终端均价差距大，当前消费升级趋势下，国产个护类品牌产品提价空间巨大，公司作为国产品牌龙头，拥有较强议价能力，未来在客单价上可稳步上提。此外依据Euromonitor 数据，飞科在个护市场自14 年起持续抢占飞利浦、宝洁等外资品牌份额，市场占比持续提升，未来国产品牌替代趋势不可逆转，公司在未来个护市场份额仍可继续上提。
    盈利预测与投资建议。公司国内个人护理电器龙头地位明确，优享个护市场规模的稳步增长。搭配良好品牌建设以及消费者对个护产品的网购偏好，线上线下双管齐下。得益于消费升级以及国产品牌替代趋势，公司未来仍可通过均价上提以及份额提升搭配新品拓展，获得较快的规模增长。并且伴随产品均价上提、结构优化及有效的成本控制，公司盈利能力可继续提升。预计公司17-19 年EPS 分别为1.92、2.36 以及2.83 元，对应增速达36.31%、22.73%以及20.05%，参考行业及可比公司估值，17 年合理PE 估值区间为35-40 倍之间，我们维持前期目标价70.50 元，“买入”评级。
    风险提示：终端需求波动。