经营分析
    电商收入高速增长支撑业绩大超预期：线上渠道已成为公司重要的销售增长点，2016 年线上收入增速 44.35%，明显高于公司营收增速（21.89%），全年电商占营收比例达到 44.20%。2017H1 公司进一步深化与知名电商平台的合作，维持爆款排名的同时利用促销活动增加线上市占率。2017Q1 飞科电器电商收入增速约 50%，线上收入占比攀升至约 47%并预计将在年末超过 50%。
    产品提 价空间充裕，成本控制能力超强，综合毛利率稳步提升：剃须刀合理零售价为 250 元左右，公司目前剃须刀零售均价尚不足 100 元，长期来看价格和毛利率的提升空间较大。此外，飞科电器 2016 年电动剃须刀产量 5651万只，公司规模优势显著，成本控制能力超强。2017Q1 剃须刀出厂均价提升 20%左 右 ，顺 利 覆 盖 一 季 度 原 材 料 成 本 压 力，2017Q1 综 合 毛 利 率 较2016 年提升 1.15pct 至 39.08%。年初产品提价叠加二季度成本压力回落，2017Q2 毛利率再上台阶是中报业绩超预期的另一重要支柱。
    品类扩张创造全新增长极：2017 年公司陆续推出加湿器、健康称等全新品类，并可能于明年正式推 出万众瞩目的电动牙刷产品。我们认为出色的营销、渠道和成本控制能力或将力助飞科电器在 5 年内占领新兴品类的行业制高点，为公司培育出全新且强有力的利润增长点打下坚实基础。
    投资建议
    个护电器保有量提升空间较大，行业竞争格局稳定且集中度尚有提升空间。
    飞科电器作为龙头企业将充分受益于行业扩容，精准定位+品牌效应+渠道扩张+研发升级确保公司在市场份额和盈利能力方面稳步前进。我们调高公司2017-19 年 EPS 至 1.92 元、2.42 元以及 3.04 元，对应静态市盈率 30.3、24.0、19.1 倍。维持公司“买入”评级，给予公司 2017 年 33 倍 PE，调高目标价至 63.36 元。
    风险提示
    市场竞争明显加剧；外包生产比例较高；劳动力成本上升。