拳头产品剃须刀9 年时间超越飞利浦跃居第一；电吹风、毛球修剪器、理发器等新品快速增长，有望复制剃须刀之路，打造更多“第一”。
    三板斧成就行业翘楚：定位精准+规模壁垒+模式制胜。1）高端不高价，追求产品极致性价比：与外资品牌相比“同质低价”；与国内品牌相比“同价高质”，定位大众消费，销量份额提升至50%。2016 年毛利率升至38%，净利率高达18%。2）销量规模优势尽显，渠道规模壁垒深厚：飞科剃须刀年销量5820 万台，享受绝对的规模壁垒，成本优势凸显；渠道触角广阔，线下覆盖500 多家经销商，近8 万个终端网点；线上占比2016 年提升至45%，近五年复合增速翻番。3）把握微笑曲线两端，轻资产运营带来高ROE：公司侧重研发设计和品牌运营，将生产环节外包，2016 年ROE 达39%，持续高ROE 可期。
    个护行业：消费升级驱动千亿规模，品类细分化+渠道多元化是企业扩张的核心逻辑。根据Euromonitor 数据，2016 年中国个护电器规模近200 亿，近5 年CAGR16%，随着渗透率提升，未来700 亿+市场可期。全球个护市场主要有电器龙头（飞利浦、松下）、快消巨头（P&G）两类玩家，前者依靠技术研发、产品创新，不断实现品类多元化；后者依靠与快消品渠道的协同运作、精耕细作，分得市场一杯羹。总结发现，个护电器兼备小家电+快消属性，龙头成长的共性是品类细分化+渠道多元化。
    飞科短期受益规模壁垒后的客单价提升，长期产品、地域多元化是成长必然路径。短期看，公司在剃须刀霸主地位确定后，和飞利浦价格带区分明确（90 元VS400 元），后续核心在于提升客单价推升利润率。长期看，公司希望成为中国个人、生活电器新龙头，品类、渠道、地域多元化是必然成长路径。17H2 推出的健康称、加湿器等新品将率先落地，后续电动牙刷有望成为下一个明星单品。公司未来一大看点在于，为适应扩张战略，积极的进行组织架构、激励机制的调整，保障长期目标的实现。
    风险因素。市场竞争加剧；成本大幅上涨；新品拓展不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。飞科剃须刀行业霸主地位已定，短期的看点是享受垄断红利，发挥提价优势，支撑收入、利润率同向提升。公司长期的亮点在于成为个护、生活电器领域的新龙头，品类&渠道多元化是核心成长逻辑，同时更加灵活的组织架构、激励机制值得期待。维持公司2017/18/19 年EPS 为 1.90/2.40/2.93 元的预测，对应PE 31/24/20 倍，考虑到短期高成长性仍在延续，给予2018 年30xPE，对应目标价70 元，维持“买入”评级。