其中17Q2收入同比+18%，净利润同比+76%，因传统销售淡季、收入增速较为平稳，单季净利率同比+7.6pct，主要由客单价带来的毛利率提升（同比+1.3pct）、卫视广告减少带来的费用率下降（同比-5.2pct）双因素共同促成。
    预计17Q2 收入增速环比提升，电商高增长仍是主要拉力。（1）拳头产品：剃须刀保持快速增长，是整体收入增速的重要支撑。2017H1 剃须刀收入同比+20%，价增大于量增，其中销量、ASP 分别同比+5%、15%，验证了我们前期的逻辑，剃须刀享受绝对的垄断地位带来的提价红利。（2）新兴品类：毛球修剪器、电动理发器保持高速增长，2017H1 收入分别同比+54%、32%。电吹风增速略有放缓，2017H1 收入同比+5%，因公司主动进行结构调整，均价同比+5~10%，但因产品更新换代期，销量同比低个位数下滑。（3）分渠道看：电商高增长仍是主要拉力。2017H1 电商收入同比+51%，收入占比达48%。（4）后续展望：17Q2 单季因销售淡季，处于消化老品库存的阶段，收入增速相对平淡。17H2 会有更多的新品推出，叠加电吹风产品调整效果显现，预计收入有望保持20%左右的增长。
    受益客单价提升&广告投放减少，单季净利率同比+8pct。（1）在成本上涨背景下，客单价提升带来毛利率同比+1.2pct。其中，剃须刀、理发器提价较为明显，毛利率均同比提升近2pct，均价提升一方面受益于以成本上涨为契机的直接提价，更重要的仍是公司通过产品升级，主动提升客单价，估计直接/间接提价幅度分别为8%、6%。电吹风提价幅度相对较低，且产品处在去库存阶段，毛利率同比-2pct。（2）减少卫视广告、增加互联网营销，费用结构变化带来销售费用率同比-5.2pct。去年同期因公司在CCTV 5 投放了与欧洲杯有关的广告作为体育营销，增加16Q2 单季广告费用，17Q2 影响消除带来销售费用率降低。随着消费趋势变化，公司将逐步减少在卫视广告的投入，增加互联网营销投入，带来广告投放效率提升，预计销售费用率稳中有降。此外，受益规模效应显现、运营效率提升，公司管理、财务费用率同比分别-0.8、-0.4pct。（3）电商平台账期延长、加大供应商付款力度导致现金流同比持平。公司2017H1 经营性净现金流基本持平，一方面，因618 电商促销备货，给予电商平台一定账期，导致应收款项增长，另一方面公司加大对上游供应商付款力度，导致应付款项减少。
    短看产品持续升级，长看品类多元扩张。（1）短期看，公司在剃须刀霸主地位确定后，和飞利浦价格带区分明确（90 元 VS 400 元），后续核心在于提升客单价推升利润率，预计业绩快速增长仍可持续。公司后续的核心重点仍是客单价的提升。特别是剃须刀主业，公司已经从“追求极致性价比抢占份额”过度到“提升客单价保障盈利”的阶段。我们估计产品提价&结构优化带来的毛利率提升趋势将贯穿全年，预计全年利润增速有望达到35~40%，未来3 年利润CAGR 有望达到30%左右。（2）长期看，公司希望成为中国个人、生活电器新龙头，品类、渠道、地域多元化是必然成长路径。预计17H2 推出的健康称、加湿器等新品将率先落地，后续电动牙刷有望成为下一个明星单品。公司未来一大看点在于，为适应扩张战略，积极的进行组织架构、激励机制的调整，保障长期目标的实现。
    风险因素：市场竞争加剧；成本大幅上涨；新品拓展不达预期。
    投资建议：公司中报业绩再超预期，收入端电商拉动是主因，利润端毛利率提升、销售费用率下降贡献较大，全年35~40%的业绩高增长可期。展望后续，短期来看提价空间大、趋势可持续，长期生活、个护新品扩张将带来新的增长极。维持公司17/18/19 年EPS 预测至1.90/2.40/2.93 元，对应PE 32/25/20倍，考虑到短期高成长性仍在延续，维持“买入”评级。