我们认为，2017H2 飞科盈利能力有望进一步提升，电商持续放量将继续拉升公司业绩。
    ■Q2 业绩超预期，龙头优势将延续：部分投资者认为，自2016Q4 以来，原材料价格快速攀升，家电厂商成本端压力加大，上半年业绩将受负面影响。但飞科Q2 业绩增速超预期，毛利率、净利率分别同比提升1.3pct/7.6pct。我们认为，主要原因有三点：1）根据调研，公司已于2017Q1 对剃须刀提价约20%，其余产品单价提升8%-10%。提价幅度已完全消化掉原材料价格上涨所带来的消极影响。2）据我们了解，飞科对成本端的控制力较强，供应商的供货价格变动幅度不大。3）公司于2016Q2投入了较多广告和研发费用，导致销售费用和管理费用有所上升。目前，飞科已铸就较强的品牌力，故2017Q2 的广告投入有所减少，使得销售费用YoY-26.2%。由于公司在个护领域已拥有较强的品牌力和优秀的渠道资源，相比于海外品牌而言，其产品价格仍有较大的上行空间，加之公司将于2017H2 推出加湿器、健康秤、空气净化器等新品，我们预期飞科将延续业绩高增之势。
    ■预收高增，锁定下半年业绩：Q2 单季度收入增速17.6%，环比略有下降，却依然维持快速增长。二季度末，公司预收款为3511 万元，YoY+50.2%。结合预收款对收入的锁定作用，我们预计，2017H2 飞科收入仍将保持较快增长。
    ■电商放量，助力业绩高增长：2017H1 公司电商渠道销售收入为8.3 亿元，YoY+51.0%，实现高速增长；占公司营业收入的48.2%，同比上升10.2 pct。电商收入高增，主要是由于飞科在线上推出“爆款”产品以及加大促销力度所致。报告期内，飞科进一步深化与淘宝、京东商城等知名电商平台的合作，并充分利用各大促销活动提升产品销量及其线上市占率。根据天猫与淘宝统计数据，2017Q2 飞科剃须刀线上销量份额达53.6%，同比提升9.9pct。随着消费习惯的逐步改变，我们预计，公司电商渠道占比将持续提升，对于业绩的拉升力将继续增强。
    ■投资建议：飞科剃须刀的产品结构不断优化，均价稳定提升；另一方面，公司凭借现有品牌与渠道优势，积极开拓吸尘器、加湿器、电动牙刷等新产品。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为1.98/2.69/3.66 元；考虑公司2017H2 推出的新品有较大的市场空间，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为71.28 元，对应2017 年36 倍动态市盈率。
    ■风险提示：原材料与劳动力成本上升，行业竞争加剧