主要观点
    1.主要产品涨价带动公司业绩大增
    公司深耕C3 产业链，现有PDH 制丙烯45 万吨/年、丙烯酸48 万吨/年、丙烯酸酯45 万吨/年、高分子乳液21 万吨/年、SAP 9 万吨/年（2016年12 月新增6 万吨/年），PP 粉料30 万吨/年。主要产品丙烯酸及酯经过市场竞争落后产能淘汰，叠加2016 下半年巴斯夫爆炸、江苏三木停产等突发事件催化，价格一路上涨，目前有所回落，但维持景气水平，带动公司业绩大增。2017H1，丙烯酸均价9308 元/吨，同比+32%；丙烯酸丁酯均价10678 元/吨，同比+120%。2017Q1、Q2 公司分别实现归母净利2.92 亿元、1.92 亿元，合计4.84 亿元，同比提高30.81 倍，环比+62.96%。其中丙烯酸及酯毛利占比69.48%，毛利率24.98%，同比提高10.63pct。
    2.继续做大做强C3 产业链，稳固龙头地位
    公司审议通过利用自有资金，对平湖石化投资19.91 亿元，新建年产36 万吨丙烯酸及36 万吨丙烯酸酯和22 万吨双氧水项目。丙烯原料可来自公司正在建设的年产45 万吨PDH 二期项目，预计2018 年底建成。氢气原料可来自PDH 装置的副产氢气。同时公司规划新建20 万吨高分子乳液项目。这些项目的投产将进一步稳固公司C3 产业链龙头地位，“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链布局，行业集中度进一步提高。扩产前后丙烯酸及酯每上涨1000 元，分别增厚公司EPS0.27 元和0.49 元。
    3.非公开募集资金30 亿元，公司直接受益
    2017 年8 月公司成功发行2.6 亿股，募集资金30 亿元，发行价格11.53元/股，公司认购10%。募投项目包括：（1）45 万吨丙烯及30 万吨聚丙烯二期项目，募集21.95 亿元；（2）12 万吨SAP 扩建项目，募集3.95亿元；（3）补充流动资金，募集4.1 亿元。募投资金将有利改善公司财务结构，加快项目建设进程。
    4.投资建议：
    我们预计公司2017-2019 年归母净利分别为8.35 亿元、9.14 亿元、10.47 亿元，对应EPS 0.79 元、0.86 元、0.98 元，PE 20X、18X、16X，维持“推荐”评级。
    5.风险提示：
    产品价格大幅波动、募投项目进度不及预期