根据发行方案，本次拟募集资金总计30 亿元，不低于7.84 元/股，公司大股东参与认购3 亿元。募投项目主要包括：（1）45万吨丙烯及30 万吨聚丙烯二期项目，募集21.95 亿元；（2）12 万吨SAP扩建项目，募集3.95 亿元；（3）补充流动资金，募集4.1 亿元。本次发行获批，公司将在以下方面直接受益：（1）总资产、净资产进一步增加，资本及财务结构得到优化；（2）募投项目建设，将进一步完善公司现有C3 产业链，新增聚丙烯产品，扩大丙烯及SAP 产能，强化产业链一体化优势；（3）募投项目投产，增加公司营收，提高盈利水平。2016 年10月，公司年产30 万吨聚丙烯项目已投产；2016 年12 月，年产6 万吨SAP生产线完成建设，目前已投产；年产45 万吨PDH 二期项目已正式开工，预计2019 年H1 投产。
    2.C3 产业链龙头，业绩弹性大
    公司打造“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链布局，业绩弹性大。丙烯酸及酯每上涨1000 元，增厚公司EPS 0.36 元。尽管受前期停产项目如上海华谊、江苏三木复工影响，叠加原油价格下调，近期丙烯酸及酯价格回调较多，我们认为中长期看，龙头企业成本优势明显，不惧竞争，行业格局持续改善。
    3.持续推进SAP 业务，前景广阔
    公司坚定发展SAP 业务，2016 年9 月收购湖南康程护理用品有限公司20%股权并增资，合计投资1 亿元，持有23.56%股权，谋取SAP 业务放量。康程护理2017-2018 年度承诺净利润分别不低于2,500 万元、3,000万元，且卫星石化具有其他股权的优先受让权。受益婴儿潮、人口老龄化及进口替代，SAP 市场前景广阔，若进展顺利，公司有望受益。
    4.2017 年实现良好开局，预计2017H1 归母净利同比提升33.16-37.76 倍
    由于公司生产稳定，满产满销，丙烯酸及酯超景气，2017Q1 实现归母净利2.91 亿元。公司预计2017H1 业绩区间为5.2-5.9 亿元，同比大幅增长33.16-37.76 倍。
    5.投资建议：
    考虑公司主要产品价格中枢同比上移及产能扩张，我们上修公司
    2017-2019 年归母净利至8.35 亿元、9.14 亿元、10.47 亿元，对应EPS 1.04元、1.14 元、1.30 元，PE 12X、11X、10X；以定增完成后总股本11.86亿股计（以定增底价计，预计实际少于该股本），EPS 分别为0.70 元、0.77 元、0.88 元，对应PE 18X、16X、14X，维持“推荐”评级。
    6.风险提示：
    产品价格大幅波动、募投项目进度不及预期