主要观点：
    1、受益于丙烯酸及酯价格上涨，2016 年实现扭亏为盈伴随油价回升以及巴斯夫爆炸事故和江苏三木停产的影响，2016 年丙烯酸出厂价、丙烯酸丁酯价格、丙烯酸与丙烯价差的涨幅分别达110.7%、100.8%、337.4%。公司丙烯酸及酯产能48万吨，有效产能居国内第一，公司2016Q1-Q4 归母净利润分别为0.03 /0.12/0.83/2.12 亿元，环比大幅提升。近期丙烯酸价格回落，但作为行业龙头，公司综合成本比行业平均成本低500元/吨左右，依然保持较好盈利水平。
    2、PDH 盈利能力强，扩产将增强公司业绩弹性和抗风险能力2016 年丙烯-1.2
    丙烷价差从年初的171 美元/吨扩大到年末391美元/吨，价差扩大128.7%。公司目前PDH 装置产能为45 万吨，主要用于内部生产丙烯酸及酯和聚丙烯产品，后续规划的45 万吨PDH 丙烯，同时配套30 万吨聚丙烯项目将显著增强公司盈利能力和抗风险能力。
    3、参股下游纸尿裤厂商康程护理，有望打通SAP 发展瓶颈公司目前拥有3 万吨SAP 产能，已实现连续化稳定生产，产品已经进入福建恒安供应链条。公司计划新增的12 万吨SAP 产能完成全部土建，其中6 万吨生产线正在调试。同时，公司参股下游纸尿裤厂商康程护理，有望与SAP 业务形成协同效应。
    4、投资评级与估值：目前公司已完成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的全产业链布局，非公开募投项目将进一步提升公司产能。预计公司2017/18/19 年EPS 为0.75/0.96/1.17 元，考虑增发摊薄后EPS 为0.56/0.71/0.87 元，对应PE 为24/19/16 倍，维持“推荐”评级。
    5、风险提示：产品价格大幅波动风险