主要观点：
    1、公司业绩增长3080.63%，符合预期。17H1 公司实现净利润4.84 亿元，同比+3080.63%，其中17Q2 净利润1.92 亿元，同比+1376.92%，环比-34.25%。H1 业绩增长主因丙烯酸及酯量价齐升，聚丙烯销量增长。17H1，丙烯酸均价8758 元/吨，同比+64.32%，环比+20.20%；价差均值3450 元/吨，同比+197.03%，环比+55.21%。聚丙烯均价8978 元/吨，同比+11.89%，环比-1.20%；价差均值1818 元/吨，同比-23.96%，环比-19.02%。
    2、拟扩建丙烯酸及酯和双氧水项目。2017 年8 月15 日，公司公告全资子公司平湖石化拟投资建设年产36 万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯和22 万吨双氧水项目，该项目建成后公司丙烯酸产能将达84 万吨/年，丙烯酸酯产能将达81 万吨/年，双氧水产能22 万吨/年。未来，公司有望受益于丙烯酸及酯景气回暖和产能扩张，业绩弹性大。
    3、PDH盈利能力强，PDH扩产有望进一步推动业绩增长。17H1，PDH 价差均值364 美元/吨，同比+27.88%，环比-10.31%，仍维持较强盈利能力。公司目前PDH 装置产能为45 万吨，主要用于内部生产丙烯酸及酯和聚丙烯。规划新增的45 万吨PDH 将于18 年底建成，配套的30 万吨聚丙烯于16 年10 月已投产。
    4、SAP 增产+参股纸尿裤厂商康程护理，打通业务发展瓶颈。公司目前拥有9 万吨SAP 产能，产品已进入国内一线品牌，如福建恒安、婴舒宝、倍康等，三期6 万吨/年SAP 项目目前规划中。同时，公司参股下游纸尿裤厂商康程护理，有望与SAP 业务形成协同效应，打通业务发展瓶颈。
    5 、投资评级与估值： 预计公司2017/18/19 年EPS 为1.10/1.42/1.82 元，PE 为14/11/9 倍，维持“推荐”评级。
    6、风险提示：产品价差收窄风险，项目投产进度不及预期风险。