2．我们的分析与判断
    （一）H1 强势反弹：Q1 同比亮眼Q2 环比滑落
    Q1 同比亮眼，Q2 环比表现回落。公司第一季度和第二季度营收分别为8.17 亿元和7.83 亿元，同比增长11.47%和4.82%，二季度营收增速下滑。第一季度和第二季度净利润分别为0.45 亿元和0.41亿元，同比增长66.82%和24.47%，二季度净利润增速回落。公司2017H1 提质增效成果显著。2017H1 毛利率为41.14%，同比增长0.73个百分点，一、二季度毛利率分别为40.16%和42.17%。2017H1 销售期间费用率下降1.92 个百分点至32.43%，其中“三费”均出现不同程度下降——销售费用率同比下降0.9 个百分点至24.65%，管理费用率同比下降0.27 个百分点至6.14%，财务费用率同比下降0.74个百分点至1.64%。受此影响，H1 销售净利率同比增长1.33 个百分点至5.41%。
    （二）产品结构优化，业务转型升级
    报告期内，公司亨吉利名表业务实现营业收入10.30 亿元，同比增长6.6%，业务毛利率25.86%；“飞亚达”品牌实现营业收入4.86亿元，同比增长9.35%，业务毛利率68.75%。公司高毛利产品营收占比上升。同时，公司提升供应链效率，一、二季度存货周转率分别达到0.25 次、0.48 次，较去年同期0.21 次、0.43 次有明显上升。应收账款周转率改善，一、二季度分别为2.53 次、5.14 次。
    （三）技术创新助力发展，研发投入持续增大
    报告期内，公司设计中心被认定为广东省工业设计中心；申请发明专利7 项，实用新型专利8 项，外观专利21 项；公司主导完成深圳市技术标准3 项。与此同时，公司研发投入不断上升，上半年达2194.5 万元，同比增长18.72%，研发力度进一步加大。
    3．投资建议
    我们认为，公司加强成本控制、推动“飞亚达”品牌价值建设、优化产品结构、增大研发投入等举措，将有助于公司增强在钟表领域的竞争力。考虑到公司经营模式优化带来的整体效率的提升和高端消费品及钟表市场逐渐升温所带来的机遇，预计2017 年整体净利润1.58 亿，同比增长42.98%，对应0.36 元，对应31.6 倍PE。
    4．风险提示
    手表消费市场回暖程度不及预期；“产品+渠道”商业模式中主要商品成本上升；品牌价值链建设速度不及预期；存货占比高带来的财务风险。