公司目前盈利能力较上一景气周期有较大差距，今年仍存弹性空间，维持“强烈推荐-A”评级。
    上半年业绩稳步增长，毛利率达近年新高。飞亚达2017 上半年实现营业收入16.00 亿元，同比增长8.11%；实现归属于上市公司净利润8671 万元，同比增长43.29%。其中名表业务收入同比增长7.77%，毛利率达到25.86%，创近年来新高，净利率达2.16%，较去年有所提升；自有飞亚达表业务同比增长9.35%，毛利率达到68.75%，也为近年新高。由于公司长期债券到期，财务费用减少25.63%。同时随着公司光明新区钟表工业基地主体工程于去年年末完工，投资活动消耗的现金减少44.11%，公司现金情况好转。公司存货进一步减少至18.98 亿元，去库存策略收效明显。公司在上半年计提1278 万元资产减值损失，显著高于历年同期，对净利润有接近1pc 的影响，主要是存货跌价和部分预付款无法收回计提的坏账损失。
    名表行业复苏继续高歌猛进。国内名表市场复苏进一步加快，据瑞士钟表工业联合会统计的数据，2017 年3-5 月，瑞士出口中国大陆地区手表同比增速均超过30%，较之前数月10%以内的增速有进一步提升，景气程度居全球市场首位。本轮名表复苏主要受益于境外消费回流和消费升级，手表逐步从时间功能转变为装饰功能，目前中国平均每人一生拥有不到3 只手表，而西方发达国家人均一生拥有超过10 只手表，长期仍有较大发展潜力。
    业绩反弹仍有空间，国企改革具备想象空间。公司名表业务在上个景气周期净利率高达5%，目前仅2.16%，随着名表行业复苏仍有可观提升空间，飞亚达表业务作为安全垫稳定给公司贡献收益。本月公司中航系董事长辞职，公司作为中航集团旗下非主业资产，国企改革仍具想象空间。预测17/18 年EPS0.35/0.42/元，对应PE 为33/27x，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：行业景气度提升缓慢，门店调整效果不及预期。