其中，飞亚达表 Q1 实现个位数的收入增长，利润远高收入增速；亨吉利收入实现两位数增长，由于去年同期经营亏损，Q1收入增长带来的业绩弹性更大。Q1 净利率达到 5.5%，同比提升 1.8 个百分点，控费取得成效，销售+管理费率为 29.94%，同比下滑 2.47 个百分点。
    海外消费需求回流，国内名表市场复苏有望至少持续到 Q2
    在名表全球出口额连续下滑的背景下，中国市场的名表销售已连续 5个月呈现逆势增长。2016 年 10 月-2017 年 2 月，瑞士手表中国出口额分别同比增长 3%、7.9%、27.6%、7.8%和 6.7%。人民币贬值、海关税收新政提高奢侈品海淘成本，致使部分海外消费需求回流，是本轮名表复苏的重要原因。考虑去年同期低基数，预计名表复苏有望至少持续到 Q2，公司亨吉利名表零售业绩弹性大。
    业绩底部反转确立，自有物业资产价值丰厚，中航系国改值得期待预计公司 17-19 年收入分别为 32.76 亿、35.3 和 38.13 亿，实现归母净利润分别为 1.63、2.04 和 2.4 亿，同比分别增长 47.2%、25.2%和 17.8%，对应 17-19 年 PE 分别为 36.7、29.3 和 24.9 倍。公司作为国内腕表龙头，受益行业持续回暖，业绩有望显著提升，新增名表维修业务发展空间大，自有物业资产价值丰厚，中航系国企改革值得期待，维持买入评级。
    风险提示
    行业复苏不及预期；经营效率提升不显著，国改进程缓慢。