业绩整体符合预期。
    简评
    1.收入增长逐季回暖，盈利能力保持稳健
    2016Q1~Q4 公司分别实现营业收入7.33 亿元、7.47 亿元、7.55 亿元和7.60 亿元，同比增长分别为-18.02%、-5.47%、-3.76%和9.42%，公司营业收入增长逐季向好。
    2016 年公司销售毛利率为40.79%，较2015 年38.98%增加了1.81pct；销售净利率为3.69%，较2015 年3.86%小幅减少0.17pct，盈利能力保持稳健。
    期间费用率有所提升。2016 年公司销售费用率为25.4%，较2015 年24.65%增加0.75pct；管理费用率为6.72%，较2015 年6.26%增加0.46pct；财务费用率为2.3%，较2015 年2.98%减少0.68pct。
    2.看好2017 名表复苏
    2016 年公司营业收入同比下降5.32%，我们认为主要是名表业务的收入下滑所致。分产品来看，2016 年公司名表业务实现收入19.74 亿元，同比下降8.1%，名表业务毛利率为25.66%，较2015 年增加1.27pct；飞亚达表业务实现收入8.97 亿元，同比增长1.36%，公司自有品牌持续增长，其2016 年毛利率为67.90%，较2015 年减少0.23pct。2016 年公司飞亚达表共销售约97.5 万只，较2015 年增长0.74%，平均销售单价为920 元/只。
    我们认为公司名表业务下滑主要是受名表消费的宏观环境改变所影响。2016 年1 月~7 月，中国进口瑞士手表金额连续下滑，增速在2016 年4 月一度达到-36%。受整体宏观消费环境的影响，公司2016 年名表收入减少8.1%。但是我们发现自2016 年10 月以来，中国进口瑞士表金额已经连续4 个月增长，2016 年10 月~2017 年1 月瑞士表进口额增速分别为2.8%、7.9%、3.9%和7.8%，可选消费行业出现复苏迹象，我们看好公司名表业务后市表现。
    3.全渠道零售体系进一步发展
    2016 年公司“产品+渠道”的商业模式继续优化，继续推进以名表品牌、飞亚达品牌、唯路时、JEEP 为主题的品牌发展战略，进一步发展以亨吉利、销售公司、香港公司、68 站共同铺设的涵盖中高端、时尚、电商、海内外的去渠道销售体系。目前公司飞亚达品牌已进入30 个国家或地区，境外渠道数量超过100 家，境内渠道已超过3000 家。
    投资建议：飞亚达专注于钟表行业，通过“产品+渠道”的商业模式，打造了中高端、电商与海内外全覆盖的零售网络，形成了高端品牌、飞亚达品牌和时尚品牌为主的自有品牌群组，是国内钟表零售行业的龙头企业。
    我们预计公司2017 年营业收入为33.29 亿元（+11.2%），净利润为1.33 亿元（+20.4%），EPS 为0.30 元/股，对应P/E 为47x，维持增持评级。
    风险提示：需求大环境依然发力；手表零售业务竞争加剧。