整体来看，公司经营质量逐步改善，截至16年底存货同比下降1亿元（3年以上存货占比进一步下降），经营性现金流量净额同比增长15%。
    亨吉利有望迎来业绩拐点，自有品牌经营企稳 亨吉利16年收入19.7亿下滑8.1%（16H2增长2.7%），毛利率受益于维修业务贡献增加以及终端折扣回升，同比提升1.3pct，净利润2766万元（增长75%，主要系维修业务贡献）。国内瑞士表进口数据近几个月表现持续优异，17年高端名表市场趋势性复苏仍有望延续，亨吉利经营调整已基本到位，内生增长动力有望恢复，有望迎来盈利拐点。飞亚达表16年收入近9亿增长1.4%（16H2增长4.3%），毛利率略降0.2pct，其中16H2较16H1提升9pct，除飞亚达自身毛利率改善外，从16年下半年起，公司将毛利率较低的博冠表行业务并入亨吉利体系。随着终端消费企稳，公司自有品牌17年经营改善同样值得期待。
    宣布重大人事变动，关注国企改革契机 公司3月8日决议通过由原总经理徐东升（具有10多年的业务管理经验）担任公司董事长，原董事长刁伟程因工作原因辞去职务，另外由原副总经理陈立彬升任总经理。公司大股东为中航国际控股，在国企改革大背景下，未来在内在机制等方面具备优化潜力，同时后续中航体系下的资产整合同样值得关注。
    风险提示
    终端消费环境持续疲软；渠道扩张低于预期；费用投入增加较快。
    维持买入评级
    公司名表零售盈受益于市场回暖及维修业务发力，盈利具备改善空间，自有品牌有望保持平稳发展态势，长期市场潜力可期。公司自有物业资产丰厚，提供高安全垫。另外，国企改革大背景下的内在机制优化同样值得关注。我们预计公司17~19年EPS为0.40/0.50/0.59元，维持买入评级。