公司上半年经营性活动产生的现金流为-7.02 亿，同比增加2.54 亿，主要是加大回款力度，收回工程及设备款所致。
    毛利率提升，期间费用率率增长。17H1，公司实现营业收入28.95 亿，同比增加23.34%。其中，污水处理整体解决方案业务实现收入15.53 亿元，同比增29.63%；净水器业务贡献营收1 亿元，同比增7.53%；市政工程建设业务贡献营收11.05 亿；城市光环境解决方案业务贡献营收1.37 亿。营收增加主要是17 年上半年业务较上年同期增加所致。17 年H1，公司综合毛利率为27.20%，同比上升1.67 个百分点。分产品来看，城市光环境解决方案业务毛利率居各业务之首，达48.84%；污水处理整体解决方案业务毛利率为36.61%，同比下降0.19 个百分点；净水器业务毛利率44.58%，同比下降6.32 个百分点；市政工程建设业务毛利率9.69%。公司管理费用率、销售费用率、财务费用率均同比上升。2017 年上半年，公司实现销售费用7611 万元，同比上升33.81%，销售费用率2.63%，同比增长0.21 个百分点；实现管理费用1.89 亿元，同比上升33.85%，管理费用率6.51%，同比增长0.51个百分点；实现财务费用1.13 亿元，同比上升239.32%，财务费用率3.89%，同比增长2.47 个百分点。销售费用及管理费用同比上涨，主要源于公司业务拓展迅速、人员成本及相应费用增加所致；财务费用大幅增长，主要是由于公司银行借款增加及发行中期票据手续费所致。
    在手订单充足保增长，资金充裕负债率低。截止2016 年底，公司工程类在手订单69.08 亿元，运营类未执行订单投资额36.60 亿、在建投资额155.45亿，在手待完成订单共261.13 亿元，17 年H1 项目中标160 亿，合计420亿，约为公司2016 年营收的4.7 倍，支撑公司业绩持续稳定增长。公司在手资金充裕，资产负债率低，17 年H1末货币资金41.93 亿，资产负债率48.11%。
    盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润27.15、35.58、47.38 亿元，对应EPS 为0.87、1.14、1.51 元。参考可比公司估值，考虑到雄安新区新增的污水处理市场给公司带来的溢价，给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价26.1 元，给予买入评级。
    风险提示。业务毛利下滑，PPP 项目进度不及预期。