公司报告期内的非经常性损益金额为2.13 亿元，扣除后归母净利润为3.21 亿元，同比增速为20.33%，略低于预期。2017 年上半年订单与销售收入保持了较好的增长，相应的业绩与效益保持了较好增长。公司回款周期通常是在下半年，2016 同期业绩贡献仅占全年业绩的15%，下半年在手项目订单有望加速落地，预计今年业绩增速维持在30-35%可期。
    2. 毛利率分析：同比小幅提升
    2017 年H1 公司毛利率为27.2%，同比提高1.7 个百分点。分业务来看，环保行业（水处理、固废及水生态）业务毛利率为37.09%，仍维持在较高水平；此外，在市政行业（非水市政基础设施、城市光环境）毛利率为14.03%，同比提升3.52 个百分点。我们认为公司市政业务毛利率增长主要系城市光环境毛利率较高（48.84%）及PPP 项目运营能力提升所致。
    3. 订单分析：已签订单金额同比增长112.8%
    公司上半年新增EPC 类订单61 项，订单金额共计为112 亿元；其中已签订合同43 项，涉及金额约为62.2 亿。新增BOT&TOT 类订单28 项，投资金额共计146.9 亿元；其中已签订合同15 项，投资金额77.8 亿元。两类业务已签订合同金额合计约为140 亿元，同比增长112.8%。
    4. 水环境治理标准不断升级，看好PPP 订单向龙头集中
    公司加强了外延步伐，通过收购切入危废和光环境领域。随着大力推广PPP 及利率上行等因素叠加，中小型环保企业项目运作难度加大。而公司在手订单充足，资金充裕，目前获得国开行、中信、建行、浦发共计600亿授信金额（其中包含300 亿元意向授信额度），后续接单有保障。公司作为膜技术龙头，看好其长期的发展空间，预计公司2017-2018 年的EPS为0.81、1.07 元 ，对应PE 分别为21、16 倍， “推荐”评级。
    5. 风险提示：公司项目毛利下降、回款进度较慢。