原料药主要是泛酸钙系列产品，泛酸钙行业属于寡头垄断，公司产品全球市场份额40%-45%，拥有相当的话语权。得益于环保和技术壁垒，泛酸钙产品价格自2015 年底开始上涨，为公司2016 年业绩提供支撑。由于环保趋势不断趋严，今年7 月份以来，泛酸钙产品价格再次呈上扬趋势，从单价220 上涨到目前的600 多，涨幅翻番。我们判断泛酸钙价格不太会维持当前水平，但高位运行问题不大，为公司业绩提供稳定现金流。制剂包括化药和中药制剂，公司制剂板块得益于提前布局，11 个独家品种进入新版医保目录，复方黄黛片以谈判方式进入国家医保，降幅较低，随着越来越多的省份招标工作的落实，公司制剂板块销售额将有大幅提升。
    公司收购的健能隆双分子抗体平台及免疫双抗体平台，孕育有多个重磅生物药。F-627FDAIII 期最晚明年1 季度入组完毕，国内多中心III 期临床试验也已启动，未来有10 亿空间；F-652 以孤儿药申报，有望获得加速审批和价格支撑，未来将扩展至其他适应症，有数亿美金市场空间；其他重磅药F-899、A-337、A319、A329 申报都如期进展。
    不考虑在研储备药物对公司未来业绩的影响， 我们保守预计公司2017-2019 年归母净利润分别为8.8、10.4、12.2 亿元，EPS 分别为0.96、1.13、1.32 元，对应当前PE17、15、13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。