公司预计2017Q1~3 业绩增幅区间为0~30%。
    点评：
    公司家装PPR 收入维持快速增长。2017H1 公司PPR 管收入约9.2 亿元，同比增约26.3%；PE 收入约4.2 亿元，同比增约13.9%。前期地产销量表现不错，后续家装建材需求的高增速有望维持；预计公司在回款质量稍差的市政PE 管领域重质控量的经营策略将持续。
    区域增长表现：2017H1 核心区域华东收入8.2 亿，同比增约16.7%，收入贡献比例约52%；其他区域华中、华北、华南、东北增长表现不错，收入同比分别增48.5%、27.0%、25.2%、23.7%。
    2017H1 毛利率略降，PPR 表现优于其他管道产品。
    1）受PP、PE 等原材料成本同比上行影响，2017H1 公司家装PPR 毛利率57.9%、同比降约1%，PE 管毛利率30.1%、同比降约2.2%，PVC 管毛利率23.6%、同比降约1.5%；
    2）上半年公司综合毛利率约45.0%，同比降约0.7%，降幅小于塑料管道产品主因滤水器等其他产品毛利贡献。
    3）预计后续成本压力可控。上半年公司加大原材料采购备货，购买商品及劳务支付现金同比增约3.7 亿元、增幅约47%，影响其经营性现金流表现，期末预付款项、原材料存货储备均有增长。
    新业务布局稳步推进。公司家装防水产品在试点市场正式销售；滤水器结束试点，进入全国市场推广，市场反响较好。
    维持“买入”评级。公司是家装PPR 管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，市占率仍有提升空间；管理层执行力强，防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。公司低杠杆（无有息负债）、高分红、现金流优异，长期增长稳健，有价值属性。预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.82、1.00、1.20 元，给予公司2017 年PE 25 倍，目标价20.50 元。
    风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。