受原料成本提高影响，整体毛利率水平略有降低。期内公司实现毛利率44.97%，较上年同期略降了0.71 个百分点，仍然维持在较高水平。1）从产品结构来看，受到原材料价格上涨的影响，公司PPR、PE、PVC 业务毛利率水平均有不同程度下降，其中PPR 业务毛利率57.89%，较上年同期下降了0.97 个百分点，PE 和PVC 业务分别下降了2.24 和1.47 个百分点，尽快整体毛利率略有下降，但毛利率相对较高的PPR业务占比进一步提升，减弱了原料价格上涨对整体毛利率的影响；2）分季度来看，公司Q1-Q2毛利率分别为43.7%、45.7%，较上年同期分别下降了0.78 和0.65 个百分点，下降幅度有所收窄，随着2017 年二季度原材料价格环比有所回落，预计未来成本端压力有望得到缓解。
    政府补助增厚业绩，扣非后净利润同比增21.3%：期内公司收到政府补助2214 万元，上年同期为442 万元，政府补助确认增厚公司业绩，扣除非经常性损益后公司归母净利润同比增长21.3%。
    经营性现金流净额较上年同期有所下降，主要源于原料采购备货增加：公司期内经营性现金流净额1.71 亿元，上年同期为3.35 亿元，现金流净额的减少主要是公司增加了原料采购备货的原因；期内销售回款保持良好，收现比118%，较上年同期基本持平，付现比较上年同期增加明显，公司期内增加了原料采购备货，期末预付款2.08 亿元，较年初增加1.2 亿元，存货余额4.92 亿元，较年初增加2000 多万，较上年同期增加1.3 亿元（主要为原材料的增加）。
    投资建议：渠道拓展+服务升级助力市占率持续提升，新品类扩张带来新业绩增量：1）公司坚持“零售、工程双轮驱动”经营策略，市场份额快速提升，未来公司将继续依靠品质、品牌、渠道拓展以及服务升级，进一步提升零售市场占有率。2）积极布局新品类带来新的利润增量：公司积极利用零售渠道资源优势，不断扩充新品类，相继布局净水和防水两大业务领域，未来有望借助已有零售渠道和服务体系，迅速切入并拓展市场，带来新的利润增长点，驱动公司业绩持续增长。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别0.81、0.97、1.16 元，对应PE 分别为22、18、15 倍；维持“增持”评级。
    风险提示：房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期