点评：
    上半年收入表现符合预期，PPR 管维持高增长。前期地产销售回暖，家装建材需求维持快速增长，预计上半年公司PPR 管收入增速接近30%，单季度表现平稳。预计上半年公司PE 管收入增速约10%，主要是公司基于回款质量角度、主动控制市政用PE 管业务规模。
    第2 季度营业利润率明显提升。第2 季度上游原材料PP、PE 等成本环比回落，但同比抬升，公司整体价格体系未做大规模调整，高毛利PPR 管收入占比提升，综合来看预计第2 季度公司毛利率同比略降、但幅度不大。第2 季度公司营业利润率同比提升约3.1 个百分点、至约27.1%，主要贡献来自费用率的控制、政府补助口径的调整（由营业外收入计入营业利润）。
    积极开拓新增长，家装前置滤水器销售进展顺利、防水涂料处推广期。公司已公告涉足滤水器、家装防水涂料，这两个品类均为与公司已有PPR 管有渠道协同的品类。前置滤水器总体销售表现不错；防水涂料作为家庭装修的必需品、可拓展潜力较大，目前公司已在华东及核心经销商市场推广试点。
    维持“买入”评级。公司是家装PPR 管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，市占率仍有提升空间；管理层执行力强，防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。公司低杠杆（无有息负债）、高分红、现金流优异，长期增长稳健，有价值属性。预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.82、1.00、1.20 元，给予公司2017 年PE 25 倍，目标价20.50 元。
    风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。