一季报后，5 月份市场预期转为谨慎，但我们预计，中报净利润增速，大概率20%以上。公司经营稳健，此次中报符合我们预期。
    评论：
    1、营业利润增速超过30%，口径有所调整：根据新修订的相关规定，本期的政府补助，不再计入营业外收入，而是调入其他收益，去年同期数据未作追溯调整。叠加上半年产销规模扩大，公司营业利润增速为30.12%，去年同期为32.91%。单季度看，第二季度收入同比增长约19%，净利润同比增长约30%，表现良好。
    2、收入增速高于去年同期，净利润增速超过收入增速：近几年，公司净利润增速基本都比收入增速快。一季度，由于油价上涨带动原材料价格上涨，净利润增速为17.74%，低于20%，也低于收入增速23.35%，引起市场担忧。上半年，收入同比增速为20.47%，高于去年同期的18.53%，重回快速增长的轨道，原材料价格下降是主要原因。
    3、零售渠道强大，品类延伸稳步推进：多年耕耘造就渠道优势，零售网点超过2 万家，借助原有渠道拓展防水和净水领域，或超市场预期。预计今年，前置净水器会有较好销量，而与核心经销商共同持股，进军防水涂料，将打开新市场，6 月中旬已在华东试点市场开始销售。
    投资建议：塑料管道行业，中长期受益集中度提升，消费升级。公司PPR 消费属性强，未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张，前置净水器与防水涂料将打开新市场。消费属性的龙头企业，在突破近几年来估值中枢的上界，伟星不会缺席，我们在3 月8 日的深度报告中领先市场，给出25 元的目标价， 考虑除权已经实现。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.85 元、1.04 元、1.29 元，乐观情况下可给予公司对应2017 年30 倍PE，目标价23 元。
    风险提示：地产投资下滑超预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不顺等。