随着LED 行业景气度回升以及产能扩张，我们预计未来三年净利润复合年均增长率将达到32.95%。
    LED 行业经洗牌迎来供需拐点，三安光电受益明显
    政府补贴推动中国LED 行业发展，自2010 年以来，在政府补贴支持下，中国新增MOCVD 数量持续攀升，占全球新增MOCVD 的百分比从2010 年28%提升至2015 年84%，反观台湾等国际厂，扩产则比较谨慎。同时伴随价格大幅下降，LED 行业加速洗牌，2016 年全球新增MOCVD 为134 台，2010 年以来最低，随着洗牌结束，中国加入新一轮LED 外延片芯片扩产潮，中国成为LED芯片“代工基地”，三安光电进一步巩固龙头地位。LED 下游照明、显示推动公司业绩增长，汽车照明+Micro LED 将为公司带来弹性空间。
    全面布局化合物半导体，再创辉煌
    公司拟建30 万片/年6 寸的GaAs 产线和6 万片/年6 寸的GaN 产线，当前进展基本达到预期，同时与GCS 设立合资公司开拓海外市场。 2016 年负责化合物半导体全资子公司三安集成销售收入1725.96 万元，未来盈利可观。1）第二代GaAs 半导体相对最成熟，当前市场容量约为100 亿美元，主要受益通讯射频芯片尤其是PA 驱动，未来砷化镓的需求将继续稳步快速保持增长。；2）第三代半导体GaN 半导体目前也处于发展阶段，为高温、高频、大功率器件首选材料之一，将广泛应用通讯、军工等领域。
    盈利预测及估值
    考虑到LED 行业景气度回升，公司作为全球LED 芯片领先企业受益明显，我们预计公司17-19 年实现的净利润为30.05/41.36/50.91 亿元，对应EPS 分别为0.74、1.01、1.25 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不达预期，芯片产能扩张不及预期。