点评
    LED 芯片产能扩大，行业景气带动利润高增长。公司预计上半年营收达 40.67 亿元，同比+46.37%；实现归母净利润 15.15 亿元，同比+56.76%，公司收入及利润增速略超市场预期，我们认为行业景气是业绩超预期主因。公司上半年利润的大幅提升首先受益于产能及产能利用率的提升，公司 LED 芯片规模优势明显，MOCVD 设备产能规模居国内首位且不断扩张；其次受益于 16 年三季度以来 LED 芯片价格上调，需求旺盛。行业拐点叠加公司干劲十足、原有主业业绩确定叠加新进蓝海估值提升是我们主要的推荐理由，后期我们将继续关注公司内生和外延带来的新动力。
    行业经历洗牌集中度不断提升，公司竞争优势凸显。公司外延片生产核心设备 MOVCD 预计2017 年底可达 400 台，产能、产量国内第一，LED 业务毛利率也显著高于国内同业，规模效应和成本优势明显，领先地位巩固。经过 10-13 年的疯狂扩产，再经历 14-16 年的行业洗牌，约有 7-8 家设备在 50-100 台体量的二线公司已经逐步退出行业，行业集中度大幅提升。根据我们测算，对新进入者来说，行业的投资回收期在 7 年左右，未来行业大概率会进入存量玩家份额不断集中的阶段。
    深度布局 PA 市场，大基金支持赶超全球代工龙头。我国智能手机所用砷化镓/氮化镓芯片 90%以上依赖进口，国产替代空间广阔。公司目前正融资投产砷化镓/氮化镓等 PA 器件，深度布局化合物半导体代工市场。半导体项目获国家层面支持，大基金 48 亿元投资成为公司第二大股东，华芯 25 亿美元发展专项基金、75 亿安芯基金、国开行 500 亿信贷额度将助力公司外延爆发式增长。预计项目达产稳定后可实现化合物半导体 6 寸片年产能 36 万片，规模大于目前代工龙头台湾稳懋，有望占据全球近 30%的代工份额。
    风险提示。半导体产线达产不及预期，与代工台企短期竞争加剧风险；LED 下游市场增速低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司 LED 芯片龙头地位稳固，强势进军化合物半导体代工领域，将 受 益 于 LED 照明市场稳定发展和化合物半导体代工市场爆发性增长。我们上调公司2017-2019 年 EPS 预测分别为 0.77/0.98/1.2 元（原预测为 0.72/0.81/0.9 元），给予 2018 年25 倍 PE 估值，对应目标价 24.5 元，维持“买入”评级。