LED 芯片行业景气度自2016Q3 出现反转，公司2016Q4 单季度毛利率达到50.15%，接近公司历史最好水平。2017 年Q1 公司实现收入19.89亿元，同比增长68.9%；归母净利润6.90 亿元，同比增长51.13%。
    2017Q1 公司业绩高速增长的原因：1）价格和产品结构调整带来毛利率改善，公司2017Q1 毛利率45.81%，较2016 年同期提升6.72 个百分点；2）公司产能较2016 年同期水平有提升。
    预计2017 年LED 芯片价格保持相对稳定，行业高景气度持续。
    2017 年1 月公司上调部分芯片产品价格8%，是继2016 年8 月以来第二次上调价格。一季度是LED 行业的传统淡季，本次继续上调部分产品价格再次反映行业高景气度运行。我们预计2017年LED 芯片的价格保持相对稳定水平，行业的景气度保持较高水平，公司毛利率仍维持高位。
    LED 芯片产能逐步投产，预计到2018 年底有望翻倍。2016 年底外延片生产核心设备MOVCD 达300 台（折算成2 英寸54 片机），预计随着厦门三安光电二期项目投产和公司自有资金投入，预计2017 年底公司MOVCD 将达450 台，预计在2018Q1 将实现全部满产。此外，公司看好未来几年LED 芯片需求增长，预计到2018年底公司产能将持续增加，较2016 年产能有望实现翻倍。
    集成电路业务稳步推进。与传统半导体材料相比，砷化镓和氮化镓半导体芯片具有诸多优良性能，已通讯设备应用领域占据超过70%的市场份额，随着数据传输量的爆发式增长，未来市场空间广阔。公司自2014 年开始布局该业务，2016 年实现收入近1700万，预计2017 年集成电路业务将进入产能爬坡期，2018 年将实现逐步投产进入业绩贡献期。
    员工持股计划彰显公司发展信心。公司于2016 年11 月24 日公布第二期员工持股计划，拟投资不超过12 亿元购买公司股票。截至2016 年12 月23 日，公司已通过二级市场累计买91,697,853 股，金额1,199,756,862.32 元，第二期员工持股计划购买完毕，持股均价13.09 元，反映出员工对公司未来发展的充足信心。
    给予“推荐”评级。我们上调公司2017/2018 年营收和净利润目标，预计2017/2018年公司营业收入82.37/102.96 亿元，净利润30.47/37.58 亿元，对应2017/2018年EPS 为0.74/0.92 元。我们认为公司在LED 领域的竞争优势明显，同时预计2017 年LED 行业仍将保持较高的景气度，给予公司2017 年25-30 倍 PE，合理估值区间为18.5-22.2 元，维持“推荐”评级。
    风险提示：LED 芯片行业竞争加剧导致价格下滑；公司集成电路业务进展低于预期。