2017Q1 利润预增45%-55%，一定程度上超出市场预期，我们认为行业景气是业绩超预期主因。公司全年利润的大幅提升首先受益于LED 芯片规模优势明显，公司MOCVD 设备产能规模居国内首位，其次受益于第三季度以来LED 芯片价格上调，需求旺盛。公司2016 年毛利率、净利率分别达41.65%/34.54%。我们自去年11 月底部推荐三安光电，行业拐点叠加公司干劲十足、原有主业业绩确定叠加新进蓝海估值提升是主要推荐理由，当前股价已达我们前期目标价，后期我们将继续关注公司内生和外延带来的新动力。
    LED 芯片龙头地位稳固，全球市场提供广阔空间。LED 照明产业平稳增长是LED 芯片产业发展的强劲动力。2017 年国内照明市场LED 渗透率有望增至80%。公司外延片生产核心设备MOVCD 预计2017 年底可达400 台，产能、产量国内第一，LED 业务毛利率也显著高于国内同业，规模效应和成本优势明显，领先地位巩固。2015 年全球LED 照明市场规模高达299 亿美元，市场渗透率27.2%，仍有较大提升空间。未来，将充分受益于LED 产业向中国大陆转移趋势，海外市场前景广阔，预计公司3 年来海外销售额增长率超200%。
    深度布局PA 市场，大基金支持赶超全球代工龙头。我国智能手机所用砷化镓/氮化镓芯片90%以上依赖进口，国产替代空间广阔。公司目前正融资投产砷化镓/氮化镓等PA 器件，深度布局化合物半导体代工市场。半导体项目获国家层面支持，大基金48 亿元投资成为公司第二大股东，华芯25 亿美元发展专项基金、75 亿安芯基金、国开行500 亿信贷额度将助力公司外延爆发式增长。预计项目达产稳定后可实现化合物半导体6 寸片年产能36 万片，规模大于目前代工龙头台湾稳懋，有望占据全球近30%的代工份额。
    风险提示。半导体产线达产不及预期，与代工台企短期竞争加剧风险；LED下游市场增速低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司LED 芯片龙头地位稳固，强势进军化合物半导体代工领域，将受益于LED 照明市场稳定发展和化合物半导体代工市场爆发性增长。因公司一季度业绩略超预期，我们上调公司2017-2019 年EPS 预测为0.72/0.81/0.9 元（17/18 年原预测为0.63/0.71元）。参考可比公司估值水平，我们给予公司2017 年25 倍PE 估值，对应目标价18 元，维持“买入”评级。