公司作为芯片行业龙头，将高度受益行业景气。公司在多年的竞争中不断调整产品和客户结构，降低成本，提升良率，在经历最初期的毛利率大幅下跌后，毛利已经稳定，且在供不应求背景下，迎来涨价大周期，毛利率和盈利能力的提升有望超出市场预期。
    LED 行业各板块多点开花，全面景气：LED 照明受益于白炽灯的全面停产禁用，市场将以每年不少于20%的速度增长；小间距LED 于2016 年爆发，未来三年行业复合增速有望达60%以上；Micro LED 可能创造LED 显示的下一个大时代。
    三安化合物已正式量产，出货爆发可期：公司化合物半导体已经正式量产，2016年已经实现千万级别收入，表明公司化合物半导体产品已经正式获得了客户的认可，后续放量爆发指日可待。目前公司在射频、功率半导体以及汽车电子领域认证顺利，已经在各个领域积累了众多知名客户，在汽车电子领域已进入博世供应链，未来公司化合物半导体产品将涉及自动驾驶各个关键环节如汽车无线通信、车用雷达、车用功率半导体和各种传感器等，三安光电将深度受益自动驾驶浪潮，成长空间广阔。
    汽车照明空间巨大：汽车照明市场空间2000 亿规模，公司2015 年汽车照明开始放量，2016 年汽车照明业务收入规模达到5.1 亿元。公司目前客户已经涵盖沃尔沃、吉利、北汽和上汽等诸多优质客户，正在认证更多合资品牌，预计公司汽车照明业务未来几年将连续翻翻增长，汽车照明业务有望成为三安光电未来一大重要的增长动力。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.75 元、1.05 元、1.42元，复合增速39%，公司未来增速较高、确定性较大，且未来化合物半导体前景可观，综合考虑，给予37 倍估值，对应股价28 元。给予“买入”评级。
    风险提示：芯片价格或不达预期、化合物半导体产能或不达预期、竞争加剧。