上半年播放全网剧 9 部 450 集，开机全网剧 11 部 464 集，公司出品剧目在收视率与点击率TOP10 中均占30%，下半年预计能确认11 部全网剧的收入，并计划开机12 部剧目。公司拥有持续、稳定、高效的爆款产品工业化生产运营体系，并提前储备了顶级IP资源可供持续开发。头部市场份额持续领先，将能享受产业溢价，具有长期的竞争优势。
    2）电影业务：影响力逐步提升
    公司上半年电影项目多为联合发行，电影票房累计超过20 亿元，下半年有较多参投电影上映，包括目前票房已达2.3 亿的高口碑电影《绣春刀·修罗战场》，还有《切小金家的旅馆》《反贪风暴3》 等电影待上映。
    3）综艺业务：稳扎稳打争做爆款
    公司综艺业务上半年收入1.13 亿元，同比下降66.6%；这主要是由于今年H1 公司只确认了《跨界冰雪王》一部综艺，对比去年同期综艺数量有所减少；公司H1 播出《我们十七岁》和《跨界冰雪王》，收益高口碑好，均已在筹备第二季。下半年待播出的综艺还有《谁是大歌神》第二季、《生活相对论》等。公司加强大型综艺项目的自主研发，并强化渠道建设和品牌招商，精心打造现象级综艺爆品。
    4）艺人经纪业务：发展迅猛
    公司艺人经纪业务上半年收入4565 万元，同比上升621%；公司以占TOP10热播剧目30%的爆款产品为依托，成功培养出一批优秀年轻艺人。公司艺人经纪业务迅猛发展，可与公司的内容业务相辅相成。
    2.会计估计变更，资产减值冲回
    公司自2017 年1 月1 日开始，变更应收款项会计估计，主要变化在于对应收账款的坏账计提比例，公司将一年内到期的应收账款计提比例由5%下调为1%，2-3 年的应收账款计提比例由50%下调为30%。此次会计变更带来了1.61 亿元的资产减值损失冲回，增厚净利润1.27 亿元。
    3.实施员工持股计划，内部激励充足
    公司5 月公告了第二期员工股权激励方案，300 余人参与其中，此次股权激励授予权益总计4000 万份，其中限制性股票2855.47 万份，授予价格5.01 元/股；股票期权1144.53 万份，行权价10.04 元/股，26 日收盘价10.49 元与行权价相近，具有一定安全边际；此次股权分三年时间行权，17/18/19 年都有一定行权条件，此次激励大规模调动员工积极性，公司内部激励充足，后续业绩值得期待。
    4.投资建议
    全网剧业务上，公司龙头之势一直稳固，近期广电重要宣传期限令不会影响公司营收，且公司在选择剧目投资时，能准确把握时代脉搏，加大对符合政府倡导价值观电视剧的投入。本次重要宣传期间，公司投资的电视剧《传奇大亨》入选了“庆祝香港回归20 周年参考剧目”。公司可量产头部剧，随着马太效应的增强，公司受益于头部剧网络版权价格的提升。
    公司近期变更原募集资金中拟投向电影、综艺及内容版权采购的4.5 亿元用于全网剧制作，预计将投入5.9 亿用于未来120 集全网剧的制作，包括《老男孩》、《创业时代》等全网剧，将继续带动公司营收的上涨，进一步提升公司市场地位的稳固和品牌形象。我们预测公司2017-2018 年归母净利润为6.5/7.8 亿，EPS 分别为0.37/0.45 元，对应PE 为28/24 倍，维持“推荐”评级。
    5.风险提示
    影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险