公司收入保持增长，利润表现符合我们预期。
    全网剧收入持续增长，工业化体系初见成效。报告期内，公司实现全网剧收入 14.37 亿元，同比增长 38.99%，其中首播全网剧 9  部 450  集，开机全网剧 11  部 464  集，贡献收入的电视剧主要包括《三生三世十里桃花》、《谈判官》等，上半年公司共有 3  部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前 10  名，占比 30%，继续保持全网剧龙头地位，预计下半年确认收入主要是《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》等剧目。另一方面，公司积极打造工业化生产体系，有望为公司业绩增长奠定坚实基础：公司大数据中心及研发团队逾百人，一线制作团队全面年轻化，80  后制片人成为项目开发制作助理，以 90  后制片人为核心的部分团队也已经崭露头角。
    毛利率与去年年报持平，应收账款风险有所减小。2017 年上半年，公司销售毛利率为 25.04%，同比下滑 8.48pct，与 2016 年年报基本持平，近年来毛利率下滑趋势有所减缓。截止 6 月 30 日，公司对乐视网的应收账款为3.68 亿元，因已播出剧目形成的应收账款金额为 2.36 亿元。目前，公司已经与乐视方及相关第三方进行了磋商接洽，已形成初步解决意向：对于未播出剧目，公司拟重新向第三方进行发行。扣除应对其他投资方的分成部分，归属于公司的金额预计不超过 8000 万元，公司应收账款风险有所减小。
    国际化布局持续推进，多元布局打造泛娱乐生态。报告期内，公司持续推进国际化业务，“华语联播体”日趋完善，目前已经累计将 10,000 余小时的中国影视作品授权发行至全球 180  多个国家和地区，上半年海外销售签约额已过亿元。此外，公司综艺、电影等业务持续推进，综艺节目《谁是大歌神》等将在下半年播出；参与投资电影《绣春刀·修罗战场》等也在下半年上映。未来，公司有望以 SIP 战略为纲领，以全网剧业务为核心，继续打造多元化泛娱乐综合生态。
    风险提示。影视作品审查风险；电影票房不达预期；知识产权纠纷；投资整合不佳的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司下半年仍然有诸多剧目将确认收入，且应 收 账 款 风 险 整 体 可 控  。 我 们 维 持 公  司 2017-19 年 EPS 预 测 为0.31/0.35/0.39 元，当前价 10.49 元，对应 2017-19 年 PE 为 34/30/27 倍，维持“增持”评级。