◆半年度业务超市场预期，航空发动机及衍生产品收入同比增加。主要子公司黎明公司本期收入较上年同期增幅较大、产品毛利率较上年同期有所提高。我们认为随着三代机保有量增长，航空发动机维修服务收入及发动机产量皆有增长，其中维修服务收入占比提升将提升收入的毛利率。
    ◆非公开发行获审核通过，百亿增资在望。本次增发发行价格31.98元/股，拟发行股票数量不超过312,695,431股，扣除相关发行费用后拟将660,000万元用于公司本部及下属子公司偿还金融机构借款本息，剩余部分用于公司本部及下属子公司补充流动资金。我们认为实施定增将降低财务费用，提升公司盈利能力。
    ◆盈利预测与投资建议
    航空发动机是国家重点扶持行业，公司是国内航发领域龙头企业，国内该领域竞争较小，我们认为公司有望独享航发领域的高成长。基于公司半年度业绩，我们判断公司毛利率有望继续提升，定增实施后将进一步提升盈利能力，17年将是业绩拐点，业绩增长将进入加速期，上调2017-2019 年盈利预测，EPS 分别为0.55/0.71/0.85元，对应PE分别为52/40/33倍。我们选取航空产业链相关上市公司进行比较，参考可比公司估值相对低估，考虑公司在航空发动机的稀缺性和广阔前景及公司业绩进入拐点，上调6 个月目标价33元。维持增持评级。
    ◆风险提示：
    重点型号发动机研制进展不及预期，两机专项扶持力度不及预期，市场风险偏好的风险，竞争对手增加的风险，利率上行导致财务费用增加的风险。