（2）高端白酒进入价格提升通道，茅五泸终端价格不断上行，五粮液和国窖1573 出厂价2015 年至今分别提升21%和10%。预计未来三年高端白酒行业量价齐升，收入复合增长15%-20%。
    公司品牌基础深厚，营销体制改善，渠道持续扩张，销售将快速恢复
    公司近两年品牌和营销渠道全方位改善明显，带动多地销售快速恢复。（1）泸州老窖是第一次全国评酒会上评选出的四大名酒之一，品牌力强，在四川、河北、山东、河南等地有良好消费基础，利于公司开拓市场。（2）公司由柒泉模式转向品牌专营模式，成立国窖、窖龄、特曲和博大四大专营公司。这一方面提高了公司终端掌控力，另一方面国窖1573、特曲、窖龄等核心产品得到聚焦，品牌形象快速提升。（3）公司下沉及扩张各地渠道初见成效，原优势市场销售恢复，新市场将快速扩张。西南地区收入占比50%，16年收入40 亿元，重回历史高点；14-16 年华北、华中和其他地区收入分别复合增长23%、12%、30%，未来有望成为增长重要来源。
    预计未来三年国窖收入增速30%以上，2019 年中高档酒收入占比将达85%
    （1）公司聚焦国窖1573、特曲、窖龄，中高档酒收入将快速增长。2016年国窖1573、特曲、窖龄收入预计分别为29、19、9 亿元左右。2014-2016年国窖1573 收入复合增速80%，随着渠道扩张以及产品价格提升，预计未来三年国窖1573 收入仍有望保持30%以上复合增长。（2）核心产品提价及产品结构升级明显，盈利能力不断提升。一方面据草根调研，今年初国窖1573出厂价提高10%左右，特曲窖龄价格提升15%左右，预计高档酒及中档酒毛利率分别提升1 个及4 个百分点左右。另一方面三大系列收入占比从2014年的28%提升至2016 年69%，预计2019 年占比将达85%左右。公司综合毛利率从2014 年48%提升至2016 年62%，预计2019 年将达75%左右。
    盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.83/2.42/3.11元，对应PE 分别为28/21/16 倍。在高端白酒收入快速增长的背景下，公司营销渠道改善明显，中高档白酒收入将快速增长，给予买入评级。
    风险提示：销售不达预期，费用大幅上行，食品安全事故