公司一季度销售收入26.7 亿元，同比增加20.34%，扣非后归母净利润7.96 亿元，同比增长35.20%，公司产品销售延续了去年四季度的高涨，尤其是国窖和窖龄等高端白酒销售收入增长带来一季度业绩开门红。公司2017 年一季度费用率增长明显，主要是因为公司目前处于调整后的扩张期，公司想通过增强管理和销售提高公司业绩。一季度销售费用4.42亿元，同比增长52.9%，主要是公司继续加大广告宣传和市场促销力度促进销售所致；管理费1.4 亿元，同比增长56.36%，主要是公司提高职工薪酬和财产保险费增加所致；高端白酒销量快速增长使得公司销售收入增加进而消费税增加使得税金及附加较去年同比增长90.05%
    1573 和窖龄酒等高端产品的增长带来产品毛利率提升。2017 年一季度，公司毛利率为70.25%，同比提高12.8%，主要是因为公司中高档产品的销量提升，低档产品减少。从2016 年开始至今公司对中国品位、国窖1573、特典和窖龄等高端酒提价十几次，国窖1573 一年来每瓶涨价达200 元，高端产品
    的竞相提价提高了公司毛利率。伴随消费升级的趋势，公司高端产品继续发力将会带来毛利率继续提高。
    公司治理向好产品价格理顺，非公开发行核准为公司全面发展添动力。随着公司新管理层上台后的一系列整合和改革，理顺了产品价格体系，形成了完整的产品战线，并对营销模式进行了品牌专营模式的改造，增强了产品品牌推广力度和公司对营销终端市场的控制力。非公开发行募集的资金将会为公司酿酒工程技改项目（一期工程）的实施提供有力的资金保障，并为公司后续发展增加强劲动力。
    结论：
    随着新换管理层对公司治理的理顺，公司的产品尤其是中高端产品开始发力，恢复增长很快，弹性较大。同时看好公司营销渠道的改变会增强对公司营销终端的控制，提升公司的品牌效应。我们预计公司2017-2019年归属上市公司的净利润分别为：23.99亿元、32.06亿元和40.65亿元，对应EPS分别为1.69元2.27元和2.88元，维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：市场竞争的风险、食品安全的风险、价格波动的风险