老窖再交出靓丽成绩单，市场情绪有望回归，公司定海神针作用当之无愧。
    投资要点：
    投资建议：维持增持。维持 2017-18EPS 预测为 1.83、2.26 元，维持目标价 55 元（对应 2017PE30 倍），维持增持。市场此前对高端、次高端增长略为悲观，老窖再交出靓丽成绩单，市场情绪有望再度回归，公司定海神针作用当之无愧。预计 1573 将在茅台缺货、普五减量下持续放量，量价齐升逻辑清晰，爬升趋势加速。重点推荐。
    业绩符合市场预期。17Q1 营收 27 亿元、增 20%，扣非归母净利 8亿元、增 35%。销售收现 23 亿元、降 8%，但考虑应收票据较期初增 5.5 亿元，基本与营收相当。经营净现金流降 80%，主因销售收现下降，及购买原料、支付税费致现金流出增加。Q1 毛利率大增 24pct至 70%，主因上年同期为解决渠道历史高价库存问题、毛利率基数较低（15Q4 及 16Q1 毛利率仅为 38%、36%）；营业税金增 90%、与收入比率增 4pct，主因消费税基调整及产品结构上移；市场仍处高速开拓，销售费用率增 4pct。整体净利率增 3pct、回归至 30%正常水平。
    1573 贡献主力增长，空白市场开拓延续。按销售收现+△应收，及营收+△预收，估算订单量增 50%、60%，趋势良好。1573 为主力增长源，预计增速达 30%以上，窖龄、特曲保持双位数增长，低端酒延续调整。区域上，据调研当前大本营西南市场已完全恢复，未来将继续精耕；华北、华中布局完成，未来将推进下沉、扩大招商；东北将成重点开发市场，预计将探索与原有总代理合作模式，后续增长可期。
    核心风险：高端白酒下行风险，行业竞争加剧风险。