我们将2017-21 年预测上调了至多19%，以体现下列因素：(1) 高端及中端产品强劲反弹，原因在于渠道改革令公司重振品牌实力；(2) 产品结构升级带来利润率扩张。基于我们新的12 个月目标价格人民币55.06 元存在10%的上行空间，我们将泸州老窖评级由中性上调至买入。
    推动因素
    泸州老窖的高端品牌——国窖1573 的一批价上涨。目前国窖1573 的一批价为每瓶人民币680 元，进一步接近出厂价，我们估测公司为经销商提供约10%的销售返点。考虑到2017 年下半年贵州茅台供需格局将比较紧张，而且五粮液一批价上涨，国窖1573 的一批价也有可能上涨。如果公司减少销售返点，那么我们预计销售费用将会下降，从而提振盈利。
    泸州老窖的母公司允许其实施国企改革、股权激励计划以及兼并收购。我们认为潜在的国企改革可能对公司有利，因为管理层和公司的利益将更好地结合起来。
    估值
    我们认为当前估值具吸引力，该股股价对应27 倍的2017 年预期市盈率，而2016-18 年预期每股盈利的年均复合增速为31%（该板块对应26 倍的2017 年市盈率，而2016-18 年预期每股盈利的年均复合增速为23%）。我们的12 个月目标价格为人民币55.06 元（原为46.17 元），仍基于20 倍的市盈率乘以2021 年每股盈利预测，并以8.7%的行业股权成本贴现回2017 年。
    主要风险
    高端/中端产品收入的复苏不及预期；消费税率提高。