自主乘用车上半年累计销售23.4 万辆，累计增速高达113.0%，全年有望实现扭亏为盈。上汽通用销量稳步增长，上半年累计销售86.7 万辆，同比增长4.0%。上汽通用五菱上半年累计销售101.3 万辆，同比增长0.1%。主要四家整车公司上半年销量全部实现正增长，在部分高毛利产品热销带动下，公司收入增速有望高于销量增速，利润增速有望高于收入增速。公司整体产品周期向上，SUV 车型占比提升，业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.50 元、4.01 元和4.29 元，合理目标价38.50元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    上汽大众6 月销量增长20%，上半年同比增速转正。在途观、途昂、科迪亚克等新车型推动下，上汽大众销量大幅回暖，6 月同比增长近20%，上半年累计销售97.0 万辆，同比增速转正。途观L 和途昂等高价车型逐步上量，2018 年陆续有3 款SUV 上市，SUV 销量占比有望大幅提升，高毛利新车及结构升级有望推动公司业绩快速增长。
    自主乘用车上半年翻倍增长，全年有望扭亏为盈。上汽乘用车6 月销售3.4 万辆，同比增长83.2%；上半年累计销售23.4 万辆，累计增速高达113.0%。全年销量有望达到50-60 万辆，有望实现全口径扭亏为盈。
    上汽通用销量稳步增长，五菱乘用车转型顺利。上汽通用6 月销售14.0万辆，同比增长3.8%；上半年累计销售86.7 万辆，同比增长4.0%。凯迪拉克XT5、别克GL8、昂科威等高毛利车型持续热销，探界者有望推动雪佛兰复苏，上汽通用利润有望保持增长。上汽通用五菱上半年累计销售101.3 万辆，同比增长0.1%。宝骏510 等保持热销，五菱乘用车转型顺利。
    评级面临的主要风险
    1）乘用车销量增速放缓；2）原材料、人工等成本大幅上涨。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.50 元、4.01 元和4.29 元，业绩增速有望高于市场预期。公司市盈率较低而股息率较高，给予合理目标价38.50 元，维持买入评级。