3）厦门区域主题，等风来。
    主要观点
    投资建议：低估值，新亮点，等风来，建发股份作为华创交运Q3 金股之一，上调评级至“强推”。
    1.低估值蓝筹：具备足够的安全边际
    1）公司供应链及房地产双主业运营。近5 年收入复合增长率12.4%，归属净利复合增长率7.3%，收入角度看，供应链业务占比83%，归属净利角度看，房地产业务占比约67%。
    2）低估值蓝筹。预计2017-19 年公司分别实现归属净利33.81、37.99 及41.82 亿元，EPS1.19、1.34、1.47 元，对应当前PE10.1、9.0、8.2 倍，低于物流板块（物流行业36 倍，大宗商品供应链企业平均16.6 倍）及房地产板块（16.3 倍）。
    3）具有足够的安全边际。我们使用分部估值法，
    供应链业务：16 年Q4 起公司供应链业务显著呈现量价齐升特征，增速较快，我们预计2017 年供应链业务贡献10 亿归属净利，给予15 倍PE，对应150 亿市值；
    房地产业务：我们对其105 个项目（不含一级土地开发）进行了NAV 测算并对其持有物业进行重估，计算得到NAV 268 亿元，保守角度给予折价（70%），对应市值188 亿元；
    两者合计338 亿元，接近于当前市值（截至6 月21 日，公司市值344 亿元）。具有足够的安全边际。
    2.未来亮点：看一级土地开发能否成为新的利润增长点
    公司在2016 年年报中提出“利用土地一级开发形成的良好口碑，公司将积极拓展厦门各区土地一级开发业务，将土地一级开发业务培育成又一核心主业，成为利润增长点。”
    现有项目： 厦门岛内“后埔-枋湖”旧村（棚户区）改造项目，主要包括对枋湖、薛岭和后埔三个片区的拆迁改造以及蔡坑安置房建设。
    总面积：土地面积37.25 万平方米，规划计容建筑面积117.8 万平方米。
    开发模式：投资模式，自担风险，自负盈亏。即公司代垫资金进行土地拆迁改造，给予村民货币和实物补偿，土地改造完成后交予政府进行招拍挂，所得土地收入按照比例返还公司，扣除成本后形成公司收益。
    返还比例：湖里区财政局按照项目可出让土地总价的85%作为项目改造的包干费用回拨给厦禾公司（建发房产的全资子公司）。
    上市公司权益：上市公司持有建发房产54.654%的股权。
    收益贡献模拟测算：（数据仅为说明收益模式，不代表会真实发生）.
    假设：
    出地率：50%（考虑整体项目规划，部分用地或作为公益配套，绿化等）
    成本：建发房地产集团公司2015 年债券募集说明书中介绍，项目总投资约145 亿元，我们预计综合成本约1.5 万/平方米。
    招拍挂楼面价：厦门岛内近4 年没有住宅类用地的供应，厦门岛外在2016 年地块达到了3.8 万/平方米。我们认为岛内湖里区假设招拍挂，不会低于岛外，或在4 万/平方米以上。
    分类讨论：我们分别假设楼面价4、5、6 万/平方米，则该项目整体或为上市公司带来24.1、48.3、72.4 亿元利润贡献，假设初期出让整体面积的四分之一（即约30 万平方米建筑面积），考虑50%的出地率，则带来净利润增长分别为6.1、12.3及18.4 亿元。相当于2017 年预计净利润的18%、35%及52%。
    风险点：一级土地开发项目最终是否招拍挂，相关进度以及出让的面积和节奏受政策影响较大，存在一定的不确定性。
    3.厦门区域主题，等风来
    今年9 月，金砖国家领导人第九次会晤将在厦门举行。金砖合作机制已经走过10 年，金砖五国经济总量占全球比重从12%上升到23%。而厦门自贸区对接“一带一路”战略，或有更进一步的融合发展。
    此前我们归纳今年以来区域主题特征：
    a）除了价值白马龙头外，区域主题也会受到特别关注，往往频出“黑马”；
    b）从标的配置来看，大小齐涨，港口领航；
    c）从时间节奏看，
    一是“突发事件”的事后反映（如雄安新区的设立，如粤港澳大湾区第一轮行情），
    二是对“既定事件”的提前反应（如“一带一路”高峰论