点评：
    供应链板块延续去年四季度以来的高景气度，拉动业绩增长。去年四季度开始，受益于供给侧改革、环保治理、需求恢复，大宗商品景气度回升，钢材价格单季度上涨超50%，纸浆价格上涨超30%。在此带动下，公司的供应链板块恢复高增长，而今年一季度，大宗品继续维持较高景气，且去年一季度基数尚处在地位（一季度螺纹钢价格指数均值同比增长72%，纸浆价格指数均值同比增长18%），造成一季度收入利润大增。由于公司合并报表下少数股东损益绝大部分来自地产板块，我们按此计算一季度供应链板块净利润大约增长41.5%（去年同期为-16.7%），地产板块净利润大约增长15.5%。
    非经常性损益与供应链板块息息相关。一季度扣非净利润负增长，主要原因是非经中的金融资产投资收益达到8118 万，虽然这部分根据准则列入非经常项目，但实际上是公司供应链业务中套期保值的期货合约与现货交割时间不匹配产生的，实际上与供应链板块的经营关联度很大，可以理解为事实上的经常性损益。
    地产板块存量资源充裕，将进入结算高峰期。虽然近期的房地产调控对公司新房预售有一定影响，但公司拥有189 亿元已售未结预收款，可供未来一年结算。公司合计拥有未结算（含已售未结算）土地储备833 万发平方米，其中已达到预售条件、尚未出售的项目建筑面积为204.13 万平方米，已开工但未达到预售条件项目对应的规划计容建筑面积为183.94 万平方米。公司二级土地资源储备主要分布在福建省内和省外一、二线城市，15-16 年房价上涨给公司土地储备带来较大重估，未来几年将进入销售和结算高峰期。公司是厦门地主，截至2016 年底，公司一级土地开发业务共整理土地面积37.25 万平方米，对应的规划计容建筑面积为117.80 万平方米，这些土地的招拍挂将为公司带来巨额利润。
    投资建议：公司估值仍极具吸引力，继续推荐。我们预计公司2017 年至2018年净利润分别约为34 亿、40 亿，EPS 分别为1.2 元、1.41 元，对应估值分别为10.1、8.6 倍。公司各项业务稳定，壁垒逐渐清晰，未来业绩出现较大风险的概率小。且经济复苏为公司的供应链业务提供了向上弹性。较为确定的业绩高增长完全没有体现在股价中。未来一带一路、金砖会议、外贸回暖都有可能成为股价向上催化剂。绝对低估值基本封杀了向下风险，而业绩稳健以及可能到来的催化剂提供了向上动力。
    风险提示。大宗商品景气度下滑，房地产销售不达预期。