2016 年，公司实现供应链运营营业额为1149.24 亿元，同比增长9.6%。税后净利为8.9 亿元，同比增长5.7%。公司继续扩大供应链规模，立足大客户资源，做大做强市场，此项核心业务继续保持行业优势地位。报告期内供应链金融业务的毛利率为3.79%，同比增加0.11pct。
    地产业务定位城市资源整合供应商。公司房地产开发业务主要以建发房产和联发集团为运营主体。2016 年全行业商品房销售面积同比增长22.5%，销售额同比增34.8%。其中二线城市成交量增长较为明显，商品住宅销售额同比增长36.1%。建发地处福建厦门，房地产市场的火爆大大增厚公司业绩。公司围绕房地产主业稳步拓展增值服务业务，多角度、全方位寻求衍生经营突破口。5 月26 日公司公告控股子公司竞得杭州地块，总土地面积为6.82 万平方米，异地扩张步伐加快。 2016 年公司房地产开发业务实现营收303.58亿元，同比增长32.26%，但毛利率同比下滑12.7 个百分点，主要由公司结转项目结构发生变化所致，报告期内土地成本、建筑安装费、基础设施费等成本同比增加62.67%。
    公司估值优势明显，同类公司中PE 最低。公司最主要的业务是供应链运营业务，对比A 股可比上市公司，公司的优势十分明显。我们剔除了公司房地产开发业务产生的净利润20.85 亿，按照PE10 倍计算，剔除市值208.5 亿对比其他供应链公司的PE。我们发现公司PE 是可比公司中最低的，具有估值优势。
    集团金融资产丰富，对上市公司业务形成有效协同和支撑。建发集团以贸易和物流、房地产开发、旅游为主要业务。在厦门市国资委积极推进国企改革的条件下，预计集团将为公司创造良好的改革环境。
    投资建议。按照房地产开发业务和供应链业务两项进行拆分，按照2017 年房地产业务10 倍PE 计算，公司房地产业务市值为223.6 亿元。供应链业务：预计2017 年公司供应链业务净利润为8.28 亿元，给予20 倍PE，对应供应链运营业务市值为166 亿元。目标价为13.73 元，维持“买入”评级。
    风险提示。公司主业大幅下滑；系统性风险。