2）25 年来，中国太保围绕保险主业，实现了在寿险、产险、养老险、健康险、农险、资产管理和养老投资等方面的保险全牌照布局。
    太保寿险通过价值经营形成“大个险”格局，已是寿险业的转型典范。1）近年新业务价值增速领先同业，且新业务价值率从2012 年的18%攀升至2016 年的33%。2）个险业务持续提升，大个险新格局已经形成。个险新单和续期保费占比从2013 年的15.1%、48.4%提升至2016 年上半年的31.3%和57.1%，已超越平安并远远领先于国寿和新华。3）营销员规模大幅增长，人均产能持续提升。2016 年代理人月均人力达到65.3 万人，同比增长35.5%；月人均首年保险业务收入5084 元，同比增长6.4%。营销员队伍结构持续优化，健康人力和绩优人力分别首次突破20 万人和10 万人。4）完成客户脸谱绘制，形成精准销售能力，老客户加保将成为未来业绩和价值的重要增长点。
    太保产险正在改善业务品质。1）2014 年出现承保亏损以后，太保产险坚持“控品质、强基础、增后劲”，剔除劣质业务，重新实现承保盈利。2016 年产险综合成本率同比下降0.6 个百分点至99.2%。2）2017 年1 季度产险保费262 亿元，同比增长1.7%。其中，车险业务收入195.0 亿元，同比增长1.6%。
    资产端配置结构优化，利率上升有利于利差收窄预期改善。近期利率整体上行，显著提升保险公司投资收益水平，2017 年1 季度综合投资收益率4.8%，同比提升1.9 个百分点。主力产品预定利率（负债成本）下降，利差改善。
    预计寿险NBV 增速将再创新高且领先同业。利率上行，投资收益率企稳回升，负债成本下降，利差改善。预计2017年内含价值增长15%，给予1.3 倍2017P/EV估值，对应目标价40.57 元，“买入评级”。
    风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。