公司1 季度净利润为20 亿元，同比下降9%，加权平均ROE 为1.5%。
    随着最近半年利率的显著回升，预计今年2 季度起准备金补提压力逐季度下降，3 季度起净利润同比有望迎来较快增长，2018 年起则有可能释放准备金。公司1 季度末其他综合收益亏损10.3 亿元，净资产较年初增长仅增长0.7%，低于其他同业公司。
    寿险做大个险成效显著，转型保障业务仍有较大空间。公司坚持“聚焦营销，聚焦期缴”的业务发展策略，做大个险格局成效显著。1 季度公司个险渠道新单保费同比增长67.7%，远超同业。期缴占比和个险渠道占比已经处于业内最佳水平，但保障型保单占比仍有较大提升空间。公司2016年主力产品为终身寿险、两全保险、年金保险，这些保单虽然隐含了一定的死差，但利差仍是主要利润来源。
    寿险队伍增长和产能显著提升，是未来争夺保障市场份额的重要基础。公司16 年全年月均人力达到65.3 万人，同比增长35.5%，营销员月人均产能5,084 元，同比增长6.4%。与理财业务市场集中度不断下降不同，保障型业务需要高效的代理人队伍推动，市场份额将相对集中。顺应健康等保障业务爆发式增长，迅速做强做大代理人队伍，提高保障型业务市场份额刻不容缓。
    产险双寡头格局正在确立，太保产险份额在下降。商车费改全国推开后，赔付率总体下降，而手续费率整体上升；客户总体受损，而渠道显著受益，这与费改初衷背道而驰。随着竞争进一步加剧，没有渠道能力的中小公司盈利能力迅速恶化。拥有核心渠道，扩大业务规模、降低边际成本成为未来竞争利器。太保产险2016 年改善了承保盈利，但市场份额下跌0.8 个百分点，保费仅同比增长1.7%。2017 年1 季度保费同比增长1.7%，份额继续下降。未来将处于规模和利润的艰难平衡之中。
    风险提示。金融去杠杆带来资产价格下跌风险公司存量业务仍以利差为主要利源，提升死差占比有较大潜力，维持A 股“持有”评级，H 股“持有”评级。维持预计公司2017/18/19 年EVPS为30.8/35.2/40.3 元，A 股对应2017/18/19 年P/EV 为0.90/0.79/0.69 倍，H 股对应仅为0.83 /0.73/0.64 倍。A 股估值处于合理区间，维持“持有”评级。H 股较A 股折价8%，估值处于港股均值，维持“持有”评级。