受750 天国债收益率移动平均下滑和准备金折现率假设调整影响，利润减少基本符合预期，而寿险保费高速增长则超出预期。
    主要观点
    1.寿险增速和结构均大放异彩
    一季度太保寿险实现保费收入749 亿，同比增长43.1%。代理人渠道实现保费676 亿，同比增长54.1%，占比高达90.28%；其中个险新单实现279 亿，同比增长67.7%，占比37.29%；而以期缴方式的个险新单增长67.3%，达到272 亿，占个险新单的97.49%。整个保单结构在保费高速增长的驱动下迅速优化，我们认为新业务价值增长仍然维持60%左右的高位，为未来利润释放奠定基础。
    2.财险符合预期
    太保财险实现保费收入263 亿，同比增长1.7%，其中车险收入195 亿，同比增长1.6%，非车实现保费68 亿，同比增长2.3%。受汽车市场增速下滑的影响，我们认为财险数据基本符合预期。
    3.资产管理逐步优化
    报告期末，集团投资资产10,013 亿，较2016 年底增长6.3%。其中固收占比81.7%，在定期存款占比下降的情况下，债权投资计划和理财产品占比有所上升，而权益占比13.7%，结构基本均衡。在会计处理上，可供出售类占比提升明显，占比达到31.3%，交易性金融资产则进一步下降至2.6%。由此带来会计利润的进一步改善，其中投资收益增加14 亿，同比增加12.57%，综合收益方面亏损缩小至10 亿，同比减少近22 亿。随着短期利率的回升，公司投资方面必将逐步优化。
    4.投资建议：
    一季度保险责任准备金增长63.2%，其超过保费增速的原因是受750 天国债收益率移动平均下滑和准备金折现率假设调整影响，由此导致一季度利润增速有所下降。我们认为随着无风险利率的不断回升，利润释放的偏差将在年内得到修复，利润增速将重回高速通道。而保费的高速增长以及保单结构的持续改善，新业务价值增长必然维持高位。当前股价对应2017 年PEV 仅0.91 倍，继续推荐买入。